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事件：公司發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2022年1-9月實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收127.65億同增26.35%，歸母凈利潤(rùn)26.23億同增33.20%，扣非歸母凈利25.78億同增35.57%。
　　收入符合預(yù)期，雙節(jié)表現(xiàn)良好。三季度收入符合預(yù)期。22Q3總營(yíng)收37.63億同增21.58%，歸母凈利7.04億同增19.27%，扣非歸母凈利6.89億同增22.32%。徽酒受益于精準(zhǔn)化防控和新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)，在全國(guó)各區(qū)域中表現(xiàn)較強(qiáng)，古井貢酒作為徽酒龍頭明顯受益，同時(shí)雙節(jié)宴席回補(bǔ)環(huán)境下古井貢酒宴席動(dòng)銷恢復(fù)較好。22Q3凈利率20.55%，同比21Q3提升1.48pct，環(huán)比22Q2下滑2.01pct，主要系今年二季度由于疫情減少了營(yíng)銷活動(dòng)以及對(duì)應(yīng)的費(fèi)用投入，三季度渠道持續(xù)修復(fù)下費(fèi)用投放也回歸常態(tài)，利潤(rùn)與收入增速基本一致，預(yù)計(jì)全年和更長(zhǎng)維度下凈利率仍將受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和規(guī)模效應(yīng)提升。
　　增長(zhǎng)質(zhì)量高，回款進(jìn)度快。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)22Q3末合同負(fù)債37.63億，環(huán)比22H1末增加9.8%，同比21Q3末同增34.7%，營(yíng)收質(zhì)量較好。渠道反饋古井回款進(jìn)度領(lǐng)先白酒板塊，新增回款均基本發(fā)貨?？紤]到公司的回款進(jìn)度和報(bào)表余糧，預(yù)計(jì)全年任務(wù)完成壓力不大。
　　展望Q4，渠道表現(xiàn)良性，受益新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)。安徽7月以來宿州等地疫情反復(fù)，安徽疫情防控趨于精準(zhǔn)化，除宿州和蚌埠的部分區(qū)域外，商務(wù)和婚宴恢復(fù)良好。渠道秩序良好，各主力單品批價(jià)基本穩(wěn)定，公司在庫存紅線的管控下渠道庫存同比常規(guī)年份處于良性狀態(tài)。目前安徽打通交通連接線，城際交通線，連接長(zhǎng)三角等等政策，江浙滬對(duì)安徽定向援助也在密集展開，GDP增長(zhǎng)有望受益，特別是合肥，皖南承接最簡(jiǎn)單，皖北工業(yè)項(xiàng)目很多，比亞迪、華為，各個(gè)市縣都在建立新能源的承接基地，預(yù)計(jì)徽酒將繼續(xù)受益于新興產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為162/193/227億元，同比增長(zhǎng)22%/19%/17%，歸母凈利潤(rùn)分別為30/39/50億元，同比增長(zhǎng)30%/29%/29%，對(duì)應(yīng)EPS分別為5.40/6.97/8.98，對(duì)應(yīng)PE分別為47/36/28倍，重點(diǎn)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣進(jìn)程放緩、食品品質(zhì)事故風(fēng)險(xiǎn)