>> 華創(chuàng)證券-造紙行業(yè)跟蹤報告：9月紙價表現(xiàn)低迷，盈利能力承壓-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 1996KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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木漿價格環(huán)比增長，國內(nèi)木漿進口環(huán)比上升。9月針葉漿外盤平均價格6913.2元，月環(huán)比上漲2.3%，同比上升26.0%；闊葉漿外盤平均價格5604.5元，月環(huán)比上升3.2%，月同比上升35.1%。9月青島港、保定港和常熟港木漿庫存分別上升6萬噸、上升0.6萬噸、下降12.8萬噸至116萬噸、4.3萬噸和50萬噸，三個港口合計庫存170.3萬噸，環(huán)比-3.5%，仍處于近3年的高位水平。8月中國針葉漿月度進口量為59.9萬噸，月環(huán)比+12.4%，同比-8.2%；中國闊葉漿進口量為123.0萬噸，月環(huán)比+35.9%，同比+18.3%。
文化紙價格低迷，出口環(huán)比有所下滑。9月銅版紙平均價格環(huán)比下降3.7%至5582.9元/噸；雙膠紙平均價格環(huán)比上升1.1%至6283.3元/噸。銅版紙的毛利空間環(huán)比上升74.6元/噸，雙膠紙的毛利空間環(huán)比下滑47.3元/噸，分別處于歷史上（2015年3月20日到2022年9月30日）16.0%和23.3%分位數(shù)。隨出版招標開始，訂單釋放下，10月文化紙漲價函部分落地，利好規(guī)模紙廠，市場價格的上升有望改善紙廠的盈利能力。8月雙膠紙出口量9.7萬噸，環(huán)比下降2%，進口7.6萬噸，環(huán)比下降7%，基本維持此前進口萎縮趨勢；8月銅版紙出口量7.1萬噸，環(huán)比減少18%。
國內(nèi)廢紙價格環(huán)比降低，紙廠黃板紙庫存下滑。9月廢黃板紙標桿均價1997.9元/噸，環(huán)比-3.9%，同比-17.0%；9月底廠商黃板紙庫存9.5天，環(huán)比-0.3天。
箱板紙、瓦楞紙價格下滑，下游家電與飲料產(chǎn)量環(huán)比降低。9月箱板紙和瓦楞紙平均價格分別為4613.3元/噸和3405.2元/噸，其中箱板紙價格環(huán)比-1.9%，同比-11.0%，瓦楞紙價格環(huán)比-0.9%，同比-20.6%。箱板紙行業(yè)9月份開工負荷率57.6%，較上月下降0.6個百分點；瓦楞紙9月份開工負荷率56.6%，較上月增加3.2個百分點。8月份四大家電產(chǎn)量累計4802.0萬臺，環(huán)比-1.3%，同比+7.4%。8月份飲料產(chǎn)量為1885.4萬噸，環(huán)比-4.4%，同比+5.3%。
未來展望：供應(yīng)端壓力顯著，預(yù)計中短期漿價保持居高不下。木漿價格受全球供應(yīng)不足、物流受限、能源價格上漲的影響居高不下。頭部紙企采用外盤直采，成本端壓力相對較小，預(yù)計盈利情況優(yōu)于行業(yè)水平。部分紙企停工維修，市場集中度預(yù)計略有提升。另外部分國家對中國木漿供應(yīng)增加，短期或壓制漿價抬升。展望后續(xù)Arauco156萬噸、UPM210萬噸漿于22Q3末、23Q1投產(chǎn)，供需錯位有望在年末得到一定程度的修復(fù)。紙價方面：紙企為將部分成本端壓力傳遞給下游客戶，挺價意愿較強，但國內(nèi)市場需求仍然低迷，觀望氣氛較濃，漲價函落地較難，同時提價進一步侵蝕需求，整體來看紙價抬升驅(qū)動力不足，具體將看疫情后需求回升程度以及物流恢復(fù)情況。包裝紙方面：紙價環(huán)比下滑，受停機影響開工率下降，部分下游需求有修復(fù)跡象。
重點推薦個股：紙漿自供具有成本優(yōu)勢，高端箱板帶動利潤增長的【太陽紙業(yè)】。外廢漿布局良好，回收造紙包裝一體化、供應(yīng)鏈降本增效的【山鷹國際】。產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)提升的【仙鶴股份】【五洲特紙】。白卡產(chǎn)能釋放，市占率穩(wěn)步提升，定價能力有望增強的【博匯紙業(yè)】。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行致需求大幅下滑；成本端壓力難以傳導(dǎo)。
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