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9月服裝線上全平臺(tái)銷售額同比增長(zhǎng)4.55%，近半年除6月來首次轉(zhuǎn)正。其中淘系平臺(tái)線上零售額同比降幅收窄。9月線下疫情反復(fù)，線上銷售環(huán)比有所改善。整體Q3線上銷售波動(dòng)，線下環(huán)比弱復(fù)蘇，Q4關(guān)注雙十一銷售情況。
　　9月服裝線上銷售同比翻正，淘系平臺(tái)線上零售額同比降幅收窄，期待雙十一線上銷售進(jìn)一步迎來反彈。受疫情影響，3-8月服裝線上銷售持續(xù)承壓，隨著疫情影響邊際減弱，9月服裝線上全平臺(tái)銷售額同比增長(zhǎng)4.55%，近半年除6月來首次轉(zhuǎn)正。其中淘系平臺(tái)線上零售額同比降幅收窄，同比下降6.77%，環(huán)比增長(zhǎng)9.83%。我們認(rèn)為當(dāng)前淘系線上平臺(tái)銷售仍面臨一定壓力，主要還是受到疫情影響內(nèi)需復(fù)蘇較為緩慢，9-10月疫情出現(xiàn)反復(fù)，終端需求持續(xù)受到影響。但考慮到去年Q4基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)全平臺(tái)數(shù)據(jù)有望持續(xù)向好，但改善幅度有限。
　　龍頭公司積極進(jìn)行線上布局應(yīng)對(duì)疫情影響，運(yùn)動(dòng)、男裝等行業(yè)龍頭表現(xiàn)亮眼。分子行業(yè)看，主要女裝公司線上普遍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。中高端女裝龍頭近兩年加大對(duì)線上渠道投入，處于快速增長(zhǎng)期，當(dāng)前整體銷售基數(shù)仍較低，仍具有高成長(zhǎng)潛力。男裝線上銷售亮眼，高成長(zhǎng)性男裝品牌比音勒芬9月淘系電商收入同比增長(zhǎng)142.6%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)，報(bào)喜鳥、中國利郎線上亦有良好表現(xiàn)。運(yùn)動(dòng)龍頭線上銷售呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。安踏體育9月淘系平臺(tái)同比增長(zhǎng)19.4%，環(huán)比有大幅增長(zhǎng)。李寧/特步國際/361度亦保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。家紡行業(yè)線上收入波動(dòng)較大，羅萊生活恢復(fù)情況較好，9月淘系平臺(tái)銷售額同比增長(zhǎng)21.7%，環(huán)比大幅提升。海外龍頭在國內(nèi)電商布局發(fā)展有所波動(dòng)，國產(chǎn)品牌未來優(yōu)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)可期。
　　投資建議：進(jìn)入Q4，疫情反復(fù)大背景下，我們建議關(guān)注具備較強(qiáng)品牌力企業(yè)，在需求持續(xù)波動(dòng)情況下有望憑借自身競(jìng)爭(zhēng)力取得優(yōu)于同業(yè)的銷售表現(xiàn)。中高端服飾推薦報(bào)喜鳥、比音勒芬、歌力思、波司登。體育服飾方面，重點(diǎn)推薦港股安踏體育、李寧、特步國際。家紡行業(yè)，重點(diǎn)推薦羅萊生活。上游紡織制造方面，重點(diǎn)推薦鞋類ODM一體化制造商華利集團(tuán)；看好產(chǎn)能布局完善的制造龍頭申洲國際，以及羊毛價(jià)格上漲下有望量?jī)r(jià)齊升的毛精紡紗龍頭新澳股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新零售發(fā)展不及預(yù)期。