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近期集采方案制定的導向性逐漸轉(zhuǎn)向溫和。雖然一開始冠脈集采的整體方案制定相對比較嚴苛不論從淘汰率還是最高限價的制定來看，但是從去年關(guān)節(jié)集采開始整體集采方案的力度可以開始看到明顯的緩和，同時去年一些高耗的省級集采也可以看到有明顯的緩和跡象，再到今年的脊柱產(chǎn)品集采和近期福建省牽頭的電生理集采方案都可以看到在方案的制定時既兼顧到了醫(yī)保控費的需求，同時也最大程度保護了企業(yè)的利益。
　　20年底冠脈集采作為國采初嘗試，政策力度較大。整體降級幅度超出當時整體市場預期，20年國采冠脈支架平均降價幅度達到了93%。（1）淘汰率高：37%的入圍率，企業(yè)為了保住自身市場份額，同時企業(yè)也會擔心別家或者一些小企業(yè)給出更低的價格，最終出現(xiàn)了極低的報價。（2）最低限價低：最低限價為2850元，已經(jīng)擊穿當時大部分企業(yè)的出廠價。
　　21年關(guān)節(jié)集采，政策逐漸趨于緩和。關(guān)節(jié)集采最終價格沒有擊穿出廠價，并保留了一定的跟臺費用，平均降價82%。（1）淘汰率：A組80%的企業(yè)可以中選。B組淘汰率大概20-30%，淘汰率相對冠脈的63%已經(jīng)寬松非常多。（2）最高有效報價：髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)降價幅度分別為41%和49%，相比冠脈最高限價直接擊穿出廠價，比較溫和。
　　期脊柱集采以及電生理集采力度進一步緩和。脊柱集采落地，擬中選產(chǎn)品平均降價84%，此次脊柱集采相比之前關(guān)節(jié)集采溫和的最大的一個變化是出現(xiàn)了規(guī)則三，即如果未能通過比價入圍的企業(yè)，只要其價格小于等于最高有效報價的40%即可中標，規(guī)則三出現(xiàn)后既代表了醫(yī)保局給出了一個指引的底價，企業(yè)只要出價低于該底價即可中標，從根本上杜絕了淘汰率問題使得企業(yè)進行過分降價的行為。近期福建省牽頭27省的電生理集采最終方案也已發(fā)布，其最值得關(guān)注的是產(chǎn)品的最高有效報價與現(xiàn)在終端價基本持平。
　　投資建議。復盤過去兩年多幾個重要的集采文件，我們可以明顯發(fā)現(xiàn)政策的力度開始溫和，對于淘汰率以及最高有效報價的制定上對于醫(yī)?？刭M和企業(yè)利益間做了比較好的平衡，未來極端降價的情況將不會再出現(xiàn)，我們認為目前整體對于集采擔憂以及對于相關(guān)公司的估值壓制都將得到邊際緩和，重點關(guān)注心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學、邁瑞醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、康拓醫(yī)療、萬孚生物，建議關(guān)注樂普醫(yī)療、三友醫(yī)療等。
　　風險提示。政策持續(xù)性、疫情影響、執(zhí)行效果不及預期