>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：基本面穩(wěn)增，新裝備、國產(chǎn)化關(guān)注上升-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥杰 |
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此報告為加密報告 |
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軍工基本面穩(wěn)增向好，行業(yè)間比較優(yōu)勢凸顯，新一代裝備、國產(chǎn)化提升等的關(guān)注上升。我們認為，軍工板塊研究的核心，在于把握三周期，即產(chǎn)品周期、產(chǎn)能周期、庫存周期的疊加演進。我們強調(diào)，裝備建設(shè)仍為產(chǎn)品周期當前主線，新一代裝備、國產(chǎn)化提升等的關(guān)注進一步上升，航空領(lǐng)域景氣度有望進一步往沈飛、西飛、成飛等新一代裝備的供應(yīng)鏈領(lǐng)域、航空發(fā)動機耗品&產(chǎn)能階段性緊張的環(huán)節(jié)、3D打印等滲透率有望較快提升的新工藝領(lǐng)域切換；航天精確制導(dǎo)領(lǐng)域則逐步向供應(yīng)鏈供給能力亟需進一步提升的領(lǐng)域傾斜。軍工集團全年考核目標、軍隊年度交付保供目標的完成是當前產(chǎn)能周期向上的驅(qū)動力之一。基于三周期框架，我們判斷，特別是航天板塊，隨著疫情防控逐步改善，有望基本面穩(wěn)增向好。
展望未來一年，以航發(fā)產(chǎn)業(yè)為例，先進發(fā)動機從研制到批產(chǎn)、聯(lián)合作戰(zhàn)體系建設(shè)需求牽引下游企業(yè)新產(chǎn)品周期；2022-2023年行業(yè)重點配套公司新增產(chǎn)能的落地可支撐中短期產(chǎn)能周期；直觀表現(xiàn)看，航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的重點配套公司，或正處于“被動去庫存~主動補庫存”周期。此外，疊加國有企業(yè)改革（股權(quán)激勵、提質(zhì)增效等）、供應(yīng)鏈改革（供應(yīng)鏈外協(xié)外包、配套層級上升等）&專業(yè)化整合，我們判斷當前板塊或有望逐步迎來三周期疊加共振，特別是2023年產(chǎn)能擴產(chǎn)等的逐步落地，亦有望進一步強化板塊年度業(yè)績釋放確定性及持續(xù)性預(yù)期。看好軍工板塊2023年整體業(yè)績上行空間預(yù)期提升，疊加國有企業(yè)全年業(yè)績釋放確定性提升帶來的板塊整體估值上行，仍重點看好：供不及求+成本改善的航空發(fā)動機賽道、需求強勁+供給能力加速改善的精確制導(dǎo)賽道。
當前配置策略，我們建議在“格局標的”、“白馬標的”中優(yōu)選未來3-4個季度業(yè)績估值匹配度佳、兩年維度空間較佳且順應(yīng)供應(yīng)鏈增效改革標的。具體賽道，當前應(yīng)重點關(guān)注板塊內(nèi)航空發(fā)動機、精確制導(dǎo)、電子對抗、天基遙感等，且預(yù)期2022年業(yè)績端仍有望實現(xiàn)較快增長趨勢的重點個股：紫光國微、光威復(fù)材、鋼研高納、中航重機、航發(fā)動力、鴻遠電子、中航光電、菲利華、睿創(chuàng)微納、中國船舶。
長期優(yōu)選關(guān)注：新·視角（航發(fā)動力、中國船舶、中航光電、航發(fā)控制、中航高科）；新·電子：（紫光國微、鴻遠電子、睿創(chuàng)微納、航天電器、華測導(dǎo)航）；新·材料：（光威復(fù)材、鋼研高納、中航重機、菲利華、航宇科技）
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整等。
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