久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

短期穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)我國(guó)建筑業(yè)仍將維持低速增長(zhǎng)
　　短期穩(wěn)增長(zhǎng)需求下，今年基建投資增速重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)我國(guó)建筑業(yè)逐步進(jìn)入存量時(shí)代，一方面，截至2017年我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施存量規(guī)模已超過(guò)100萬(wàn)億，總量需求放緩；另一方面，地方政府債務(wù)壓力形成一定投資約束。美國(guó)在城鎮(zhèn)化率65%-80%階段，固定資產(chǎn)投資基本維持10%以內(nèi)正增長(zhǎng)，基建投資CAGR約6.96%，預(yù)計(jì)我國(guó)中長(zhǎng)期固定資產(chǎn)投資將維持低速增長(zhǎng)，而龍頭央企份額有望持續(xù)提升，保障業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。首次覆蓋中國(guó)中鐵（增持，目標(biāo)價(jià)4.18港元）、中國(guó)鐵建（買入，目標(biāo)價(jià)4.65港元）、中國(guó)交通建設(shè)（買入，目標(biāo)價(jià)4.10港元）、中國(guó)中冶（買入，目標(biāo)價(jià)1.61港元）。
　　投資結(jié)構(gòu)分化，民生、能源、新基建景氣度較高
　　2018年以來(lái)國(guó)內(nèi)投資抓手逐漸變化，傳統(tǒng)交通類基建投資增量空間有限，但社會(huì)民生、能源建設(shè)、新基建等領(lǐng)域建設(shè)需求旺盛，結(jié)構(gòu)分化顯著。根據(jù)各地“十四五”規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)21-25年，傳統(tǒng)基建仍能維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，電力方面可再生能源建設(shè)年均增速約15%-20%，成長(zhǎng)性最強(qiáng)，水利投資年均增速約5%-10%，交通投資年均增速約5%左右；民生領(lǐng)域，舊改在21年完成5.56萬(wàn)套后，拉動(dòng)投資力度將逐步減弱，但保障性租賃住房迎來(lái)建設(shè)浪潮，預(yù)計(jì)“十四五”投資額可達(dá)2.8萬(wàn)億；新基建方向，5G基站、數(shù)據(jù)中心等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施與建筑企業(yè)較為相關(guān)，“十四五”年均投資增速約15%。
　　行業(yè)向龍頭集中，央企份額持續(xù)提升
　　2017年宏觀去杠桿實(shí)施以來(lái)，國(guó)內(nèi)中小、民營(yíng)建筑企業(yè)被動(dòng)出清，龍頭建筑企業(yè)市占率持續(xù)提升。18年信用環(huán)境收緊，民企融資難導(dǎo)致建筑行業(yè)集中度提升出現(xiàn)一次加速，21年地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致大量中小建企被動(dòng)出清，22年在穩(wěn)增長(zhǎng)助力下，行業(yè)集中度提升再次加速。根據(jù)對(duì)八家建筑央企（中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)中冶、中國(guó)化學(xué)等）統(tǒng)計(jì)，22H1收入市占率較21年顯著提升5.0pct至25.7%，新簽訂單市占率提升9.1pct達(dá)到44.9%。我們認(rèn)為，建筑工程商業(yè)模式中融資成本、技術(shù)實(shí)力和管理邊界決定了建筑央企的市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升。
　　推薦標(biāo)的
　　我們首次覆蓋：1）中國(guó)中鐵，“全球250家最大承包商”第2位，率先出臺(tái)激勵(lì)向高質(zhì)量發(fā)展，建議增持；2）中國(guó)鐵建，“全球250家最大承包商”第3位，以抽水蓄能和海上風(fēng)電市場(chǎng)開(kāi)發(fā)為突破口，積極拓展水利水電領(lǐng)域，建議買入；3）中國(guó)交通建設(shè)，全球交通基建龍頭，在手高速公路運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)豐富，有望受益于REITs發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤活價(jià)值重估，建議買入；4）中國(guó)中冶，冶金工程龍頭，收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，工程訂單結(jié)構(gòu)向新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)化，資源板塊盈利能力較好，建議買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中長(zhǎng)期投資增速低于預(yù)期，“十四五”規(guī)劃執(zhí)行低于預(yù)期，行業(yè)集中度提升低于預(yù)期。