>> 中信證券-A股市場(chǎng)股票供給月報(bào)：政府引導(dǎo)基金的退出困境和應(yīng)對(duì)-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
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作者： |
裘翔 |
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我國(guó)政府引導(dǎo)基金設(shè)立在歷經(jīng)快速發(fā)展后逐漸放緩，前期投資項(xiàng)目逐漸進(jìn)入退出期，目前已進(jìn)入整合和重組階段。在引導(dǎo)基金到期量巨大、疫情干擾和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩背景下，常規(guī)退出方式難以滿(mǎn)足引導(dǎo)基金退出需求。針對(duì)引導(dǎo)基金退出難的問(wèn)題，監(jiān)管層面和各地方政府也在積極引入和選擇多種應(yīng)對(duì)退出期的形式。
▍政府引導(dǎo)基金設(shè)立規(guī)模在歷經(jīng)快速發(fā)展后逐漸放緩。隨著2008年《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》和2015年《政府投資基金暫行管理辦法》的出臺(tái)，政府引導(dǎo)基金在制度方面逐步走向成熟，各地政府引導(dǎo)基金迎來(lái)爆發(fā)式的設(shè)立潮。在引導(dǎo)基金設(shè)立的高峰2016年，全國(guó)新設(shè)立政府引導(dǎo)基金477支，已認(rèn)繳規(guī)模達(dá)到17536億元。2017年之后新設(shè)速度逐漸減緩，今年上半年，政府引導(dǎo)基金新設(shè)僅60支，已認(rèn)繳規(guī)模僅1293億元。
▍前期投資項(xiàng)目逐漸進(jìn)入退出期，政府引導(dǎo)基金已進(jìn)入整合和重組階段。根據(jù)清科私募通的數(shù)據(jù)，政府引導(dǎo)基金在2017-2019年出現(xiàn)投資高峰，其中2017年的投資金額超過(guò)400億元，2018年超過(guò)450億元，這一批投資項(xiàng)目已逐漸步入退出期。同時(shí)，監(jiān)管政策也逐漸轉(zhuǎn)向基金績(jī)效管理，某些基金布局與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)不匹配、政策目標(biāo)重復(fù)、投資效率低下等問(wèn)題也逐漸暴露，我國(guó)政府引導(dǎo)基金已進(jìn)入整合重組階段。2021年以來(lái)，浙江、湖北、福建等多個(gè)省份陸續(xù)進(jìn)行政府引導(dǎo)基金的整合的嘗試與探索，以提升資金使用效能，優(yōu)化配置效率。
▍常規(guī)退出方式難以滿(mǎn)足引導(dǎo)基金退出需求。盡管引導(dǎo)基金的發(fā)展已有十余年，但目前引導(dǎo)基金的退出流程并沒(méi)有非常詳細(xì)且嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)定，如果基金在存續(xù)期滿(mǎn)后強(qiáng)制退出，可能會(huì)影響引導(dǎo)基金的引導(dǎo)作用，降低資金的使用效率，也會(huì)打擊社會(huì)資本的積極性。目前常規(guī)的退出方式有讓利提前退出、強(qiáng)制提前退出、市場(chǎng)化提前退出和期滿(mǎn)清算退出，而在引導(dǎo)基金到期量巨大、疫情干擾和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩背景下，基金順利退出存在難度，常規(guī)退出方式顯得捉襟見(jiàn)肘。
▍多種應(yīng)對(duì)退出期的形式正在被引入和選擇。針對(duì)引導(dǎo)基金退出難的問(wèn)題，監(jiān)管層面和各地方政府也在積極嘗試多種應(yīng)對(duì)退出期的形式：
1）延期：7月20日，中山市人民政府辦公室印發(fā)文件，將原中山市科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金更名為中山市高質(zhì)量發(fā)展母基金，并延長(zhǎng)存續(xù)期至更名之日起15年。9月30日，廣百股份發(fā)布關(guān)于延長(zhǎng)廣州國(guó)資國(guó)企創(chuàng)新投資基金存續(xù)期限的公告，延長(zhǎng)廣州國(guó)資國(guó)企創(chuàng)新基金存續(xù)期6年至2028年8月11日。
2）S基金：二手份額轉(zhuǎn)讓基金（Secondary Fund，簡(jiǎn)稱(chēng)S基金）是私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的重要組成部分。2021年國(guó)內(nèi)成立了8支S基金，今年以來(lái)已有多支大額S基金在北京、江蘇、上海等地成立。同時(shí)，2020年12月北京股權(quán)交易中心、2021年11月上海股權(quán)托管交易中心先后開(kāi)展私募股權(quán)創(chuàng)投基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，拓寬了私募股權(quán)基金的退出渠道。
3）實(shí)物分配股票:10月14日，證監(jiān)會(huì)已原則同意上海臨理投資合伙企業(yè)（有限合伙）的實(shí)物分配股票試點(diǎn)申請(qǐng)。私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票，有利于兼顧投資者差異化減持需求，避免集中減持造成市場(chǎng)波動(dòng)，豐富私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，進(jìn)一步優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出環(huán)境。
▍股票供給數(shù)據(jù)定期跟蹤：（截至10月15日）
1）IPO：10月以來(lái)，主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板IPO數(shù)量分別為2/2/3家，IPO規(guī)模分別為11.4/16.6/67.2億元。10月以來(lái)主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板分別有1/3/2家公司通過(guò)審核會(huì)議，預(yù)計(jì)募集資金47.2億元。排隊(duì)情況：主板處于已受理/已反饋/預(yù)先披露更新/已通過(guò)發(fā)審會(huì)狀態(tài)的公司分別為33/84/99/30家；創(chuàng)業(yè)板處于新受理/已問(wèn)詢(xún)/審核通過(guò)/提交注冊(cè)狀態(tài)的公司分別為17/89/45/53家；科創(chuàng)板處于已受理/已問(wèn)詢(xún)/上市委會(huì)議通過(guò)/提交注冊(cè)狀態(tài)的公司分別為9/32/3/1家。
2）定向增發(fā)：10月以來(lái)，有9家公司定向增發(fā)的股份上市，共募集資金200.9億元。10月以來(lái)，有10家公司發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，預(yù)計(jì)合計(jì)募集金額113.0億元。主板處于已受理/已反饋/已通過(guò)發(fā)審會(huì)/領(lǐng)取核準(zhǔn)發(fā)行批文狀態(tài)的公司分別為45/396/784/4家；創(chuàng)業(yè)板處于已受理/已問(wèn)詢(xún)/已回復(fù)/已審核通過(guò)/提交注冊(cè)狀態(tài)的公司分別為7/26/11/0/13家；科創(chuàng)板處于報(bào)送證監(jiān)會(huì)/已受理/已問(wèn)詢(xún)/已回復(fù)/已審核通過(guò)/證監(jiān)會(huì)注冊(cè)狀態(tài)的公司分別為4/2/2/6/1/16家。
3）配股：今年以來(lái)共計(jì)7家公司實(shí)施配股，主要為證券、銀行等金融機(jī)構(gòu)，共計(jì)募資567.2億元。今年以來(lái)共計(jì)5家公司發(fā)布配股預(yù)案，主要為金融和制造企業(yè)，預(yù)計(jì)合計(jì)募集金額754億元。主板處于已受理/已反饋/已通過(guò)發(fā)審會(huì)狀態(tài)的公司分別為3/24/60家；創(chuàng)業(yè)板處于報(bào)送證監(jiān)會(huì)/提交注冊(cè)狀態(tài)的公司分別為1/1家。
4）可轉(zhuǎn)債：10月以來(lái)，共計(jì)8家公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模共計(jì)101.1億元。10月以來(lái)，共計(jì)4家公司公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模共計(jì)54.8億元。主板處于已受理/已反饋/已通過(guò)發(fā)審會(huì)狀態(tài)的公司分別為530/6/3家；創(chuàng)業(yè)板處于已受理/已問(wèn)詢(xún)/已回復(fù)/已審核通過(guò)/提交注冊(cè)狀態(tài)的公司分別為86/22/9/0/2家；科創(chuàng)板處于已受理/
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