>> 華泰證券-金工專題研究 ：順時(shí)而動(dòng)，聚焦中證100核心龍頭-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,何康,張馨元 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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順時(shí)而動(dòng)，A股核心龍頭處于配置機(jī)遇期
核心龍頭在技術(shù)、資源等多維度具備競(jìng)爭(zhēng)力與影響力，能夠獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利；同時(shí)，核心龍頭順時(shí)而動(dòng)，能夠體現(xiàn)當(dāng)前及未來(lái)國(guó)內(nèi)發(fā)展重心。從過(guò)往表現(xiàn)看，核心龍頭長(zhǎng)期創(chuàng)造了可觀的超額回報(bào)。更短時(shí)間維度下，8月下旬至10月初的調(diào)整中，A股已觸發(fā)多個(gè)大底信號(hào)，進(jìn)入配置窗口，趨勢(shì)性行情需等待國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、消費(fèi)撬動(dòng)基本面彈性或海外風(fēng)險(xiǎn)基本釋放。當(dāng)前，適應(yīng)盈利視角切換與風(fēng)格平衡，錨定盈利優(yōu)勢(shì)均衡配置為優(yōu)選策略；作為A股核心龍頭的典型組合，中證100聚焦A股影響力較大的核心標(biāo)的，投資價(jià)值凸顯；同時(shí)，ESG因子的尾部過(guò)濾效應(yīng)為組合提供了進(jìn)一步優(yōu)化。
指數(shù)編制以大市值為核心導(dǎo)向，細(xì)節(jié)處精細(xì)化設(shè)計(jì)
中證100指數(shù)聚焦A股核心龍頭，龍頭定位明確，特色較為鮮明。指數(shù)在以市值為核心度量的同時(shí)，引入包括限定滬深股通成分股、引入ESG因子作為尾部保護(hù)、優(yōu)先二級(jí)行業(yè)層面龍頭股的入選，以及相對(duì)樣本空間的行業(yè)中性等方案，旨在提升指數(shù)的流動(dòng)性、穩(wěn)定性與行業(yè)全面性。整體來(lái)看，指數(shù)既與傳統(tǒng)大盤風(fēng)格的寬基指數(shù)有較為相似的定位，而細(xì)節(jié)上的刻畫(huà)具有Smart Beta的特征，較好地實(shí)現(xiàn)了差異化定位。
歷史業(yè)績(jī)分析：收益與風(fēng)險(xiǎn)兼顧，長(zhǎng)期表現(xiàn)理想
從2013年底以來(lái)的業(yè)績(jī)來(lái)看，中證100指數(shù)的收益水平和風(fēng)險(xiǎn)特征整體優(yōu)于其他寬基指數(shù)。從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益來(lái)看，中證100指數(shù)在區(qū)間內(nèi)的夏普比率和Calmar比率領(lǐng)先。分年度來(lái)看，中證100表現(xiàn)出較理想的抗跌屬性。綜合而言，中證100指數(shù)在長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)與收益水平較為理想，在風(fēng)險(xiǎn)收益兩端均有較好表現(xiàn)，是長(zhǎng)期投資者較為理想的配置選擇。
指數(shù)成分特征：廣博且精，賽道與龍頭并重
中證100指數(shù)成分股中，1000億元以上市值的數(shù)量占比超過(guò)2/3，擁有鮮明的龍頭定位與大市值風(fēng)格。同時(shí)，由于二級(jí)行業(yè)龍頭優(yōu)先納入的特殊機(jī)制，指數(shù)仍然可以囊括一些市場(chǎng)規(guī)模天然偏小、相對(duì)新興的賽道中的佼佼者。在行業(yè)層面，中證100指數(shù)覆蓋了25個(gè)中信一級(jí)行業(yè)，55個(gè)中信二級(jí)行業(yè)，行業(yè)覆蓋面廣。基于中信一級(jí)行業(yè)分布統(tǒng)計(jì)，權(quán)重前五大行業(yè)為電力設(shè)備及新能源、食品飲料、電子、醫(yī)藥與銀行。
組合特征：優(yōu)質(zhì)基本面彰顯核心龍頭特征，ESG保駕護(hù)航
從ROE水平來(lái)看，中證100指數(shù)近年來(lái)的ROE水平較為出色，具備A股核心龍頭的典型特征，或具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，指數(shù)的股息率較為理想，2010年以來(lái)基本穩(wěn)定在1.5%以上，長(zhǎng)期整體優(yōu)于滬深300指數(shù)。此外，指數(shù)策略引入ESG因子，分層回測(cè)顯示指標(biāo)具有良好的表現(xiàn)，能夠有效剔除尾部成分。綜合來(lái)看，指數(shù)組合的基本面質(zhì)地優(yōu)良，同時(shí)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的免疫力進(jìn)一步提升。投資實(shí)踐層面，ETF支持場(chǎng)內(nèi)交易、資金效率較高，是較為理想的被動(dòng)指數(shù)投資工具；目前市場(chǎng)上已有富國(guó)中證100ETF等ETF產(chǎn)品可供選擇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)；報(bào)告對(duì)投資標(biāo)的的歷史業(yè)績(jī)、回溯分析并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)；報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)和對(duì)具體基金產(chǎn)品的投資建議，相關(guān)產(chǎn)品信息均為公開(kāi)客觀信息。報(bào)告內(nèi)容僅供參考，投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分考慮指數(shù)編制規(guī)則、樣本股變化、市場(chǎng)風(fēng)格變化等因素對(duì)實(shí)際投資的影響，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，請(qǐng)關(guān)注以下潛在風(fēng)險(xiǎn)：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）美聯(lián)儲(chǔ)收水斜率和節(jié)奏超預(yù)期。
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