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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　華廈眼科（301267.SZ）是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的眼科專(zhuān)科連鎖醫(yī)院，形成全國(guó)連鎖布局，“醫(yī)教研”體系帶動(dòng)臨床醫(yī)學(xué)科研創(chuàng)新能力穩(wěn)步提升。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.64億元，歸母凈利潤(rùn)4.55億元。截至2022年10月14日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PE（LYR）為79.60倍，對(duì)應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為63.42倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的眼科專(zhuān)科連鎖醫(yī)院，形成全國(guó)連鎖布局，新建分院逐步成熟，“醫(yī)教研”體系帶動(dòng)臨床醫(yī)學(xué)科研創(chuàng)新能力穩(wěn)步提升。應(yīng)對(duì)醫(yī)?？刭M(fèi)公司高毛利非醫(yī)保業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，盈利能力持續(xù)改善，IPO募投聚焦區(qū)域視光中心建設(shè)有望進(jìn)一步推動(dòng)盈利能力改善。（2）公司本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為6000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為56000萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為10.71%。公司將于2022年10月19日開(kāi)始進(jìn)行詢(xún)價(jià)，并于2022年10月20日確定發(fā)行價(jià)格。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額7.79億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后將用于擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)覆蓋范圍和服務(wù)半徑，提升公司診療實(shí)力、品牌影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司專(zhuān)注于向患者提供眼科診療服務(wù)，營(yíng)業(yè)收入呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2019-2021年?duì)I收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為11.69%和44.54%。同時(shí)，公司積極提高高毛利非醫(yī)保業(yè)務(wù)如屈光業(yè)務(wù)、配鏡業(yè)務(wù)收入占比，帶動(dòng)公司綜合毛利率穩(wěn)中有升，新冠疫情影響公司期間費(fèi)用率略有下降。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：政策引導(dǎo)和需求刺激推動(dòng)民營(yíng)醫(yī)院迅速發(fā)展，非公立醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)具備較大發(fā)展空間。國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年民營(yíng)眼科專(zhuān)科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1102.8億元。相對(duì)而言，公立醫(yī)院具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)眼科專(zhuān)科醫(yī)院競(jìng)爭(zhēng)激烈。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“Q83衛(wèi)生”近一個(gè)月（截至2022年10月14日）靜態(tài)市盈率為47.06倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇愛(ài)爾眼科（300015.SZ）、普瑞眼科（301239.SZ）、何氏眼科（301103.SZ）作為可比公司。截至2022年10月14日，可比公司對(duì)應(yīng)2021年平均PE（LYR）為79.60倍，對(duì)應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE為63.42倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）醫(yī)保控費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)；2）發(fā)生重大醫(yī)療糾紛和事故的風(fēng)險(xiǎn)。