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進(jìn)擊的速凍龍頭，不斷突破成長空間。經(jīng)過二十余年發(fā)展，公司已成為速凍食品行業(yè)龍頭，通過職業(yè)經(jīng)理人模式、多元激勵機(jī)制，打造出一支持續(xù)進(jìn)化的鐵軍。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從火鍋料到“三劍合璧”，市場布局從華東到全國，渠道模式從小B餐飲到C端商超，在優(yōu)秀管理層領(lǐng)導(dǎo)下多維度拓展，逐步向綜合平臺型企業(yè)邁進(jìn)。
　　基本盤勢能強(qiáng)勁，競爭優(yōu)勢穩(wěn)固。年初以來在消費(fèi)板塊偏弱背景下，公司成功落地57億元大額定增，有利于緩解產(chǎn)能瓶頸，加速預(yù)制菜新業(yè)務(wù)拓展。盡管存在疫情及成本擾動，但公司市占率穩(wěn)步提升，提價(jià)能力也彰顯了其龍頭地位。未來隨著消費(fèi)力回暖，公司在高端化與規(guī)模優(yōu)勢助力下，盈利水平具有提升空間。
　　厚積薄發(fā)，預(yù)制菜業(yè)務(wù)處于高速增長期。供給端冷鏈物流不斷完善完善，家庭端備餐需求、餐飲端降本增效需求，共同促進(jìn)預(yù)制菜行業(yè)迅速發(fā)展。公司以預(yù)制菜肴為第二增長曲線，通過“自產(chǎn)+并購+貼牌”策略，持續(xù)推出新品。對比預(yù)制菜行業(yè)其他競爭對手，公司具有領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)力度以及契合預(yù)制菜的產(chǎn)地研模式，同時具有更加全國化的營銷網(wǎng)絡(luò)以及實(shí)力更強(qiáng)的經(jīng)銷商客戶。從品類上看，酸菜魚、小龍蝦、小酥肉等菜肴制品市場空間廣闊，消費(fèi)者接受度高，具有成為超級大單品的潛力。
　　投資建議：定增完成后公司資金實(shí)力充沛，有望加速產(chǎn)能與預(yù)制菜布局。作為國內(nèi)最大的速凍企業(yè)，公司持續(xù)鞏固行業(yè)競爭地位優(yōu)勢，規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品創(chuàng)新、新賽道布局將成為增長的驅(qū)動力。公司利潤率回升及第二增長曲線快速放量，預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)收入119.6、146.4、178.9億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.5、13.0、16.5億元，對應(yīng)EPS為3.6、4.4、5.6元，對應(yīng)22-24年P(guān)E為46X、36X、29X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響B(tài)端需求；預(yù)制菜行業(yè)競爭加??；原材料成本上漲。