>> 中信建投-安井食品(603345)盈利水平持續(xù)回升，第二曲線初顯成效-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大?。?/td>
| 545KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,菅成廣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件
10月16日，公司發(fā)布2022年度前三季度業(yè)績快報：公司前三季度實現(xiàn)收入81.56億元，同比+33.78%，實現(xiàn)歸母凈利6.89億元，同比+39.62%，實現(xiàn)扣非歸母凈利6.04億元，同比+58.40%。
簡評
三季度業(yè)績持續(xù)高增長，利潤率快速回升
從單季度業(yè)績來看，2022Q3實現(xiàn)收入28.81億元，同比增長30.79%；歸母凈利潤2.36億元，同比+61.73%。其中收入增長主要系公司加大市場開發(fā)力度，產(chǎn)品線進一步豐富，傳統(tǒng)速凍火鍋料制品和速凍面米制品營業(yè)收入穩(wěn)步增長，產(chǎn)品力、渠道力和品牌力不斷提升；重點布局的預(yù)制菜肴板塊業(yè)務(wù)快速上量。利潤增長主要系公司營業(yè)總收入增長帶來利潤增長，同時控制促銷費、廣告費等投入所致；另報告期內(nèi)公司非公開發(fā)行股票募集資金利息收入增加帶來利潤增加。
從盈利能力來看，三季度歸母凈利率8.19%，同比+1.57pcts，扣非歸母凈利率7.78%，同比+4.26pcts。速凍主業(yè)方面，公司速凍火鍋料制品、速凍面米制品等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。重點布局的預(yù)制菜肴板塊業(yè)務(wù)快速發(fā)展，第二增長曲線初見成效，新宏業(yè)調(diào)味小龍蝦等產(chǎn)品快速放量，凍品先生菜肴產(chǎn)品亦有較快增長。公司通過渠道下沉、增加經(jīng)銷商數(shù)量、拓展多元化銷售以及增加菜肴品類等措施，保持經(jīng)銷渠道穩(wěn)定增長；通過管理提升和降本增效等措施，實現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健經(jīng)營，盈利能力同比有所提升。
第二曲線預(yù)制菜三路并進，新柳伍有望提前完成收購
根據(jù)新柳伍上半年經(jīng)營情況，2022年1月至2022年6月實現(xiàn)的營業(yè)收入6.73億元，規(guī)范凈利潤已超過5000萬元，第二步收購主要先決條件已提前成就，公司擬簽訂補充協(xié)議提前以原定對價2.76億元收購新柳伍30%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蟀簿畬⒊钟行铝?0%的股權(quán)，若實現(xiàn)并表將進一步提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模。
公司高度重視第二曲線預(yù)制菜業(yè)務(wù)的發(fā)展，通過“自產(chǎn)+并購+貼牌”策略獲得迅速發(fā)展。上半年，在并購方面，公司收購新柳伍食品部分股權(quán)，保障主業(yè)上游原材料魚漿供應(yīng)，也加速布局小龍蝦預(yù)制菜業(yè)務(wù)；在自產(chǎn)方面，成立“安井小廚”事業(yè)部，在人才資源等方面給予了大幅傾斜，按照“B端為主，BC兼顧”模式自產(chǎn)調(diào)理類菜肴，目前已推出小酥肉、珍珠肉丸、月亮蝦餅等拳頭產(chǎn)品，其中成熟的小酥肉產(chǎn)品有望依托B端渠道優(yōu)勢迅速追趕；子品牌凍品先生則以O(shè)EM代工為主，品牌力持續(xù)提升，C端影響力領(lǐng)先，去年推出的酸菜魚預(yù)制菜在各品牌中銷量位居前列。公司在新品方面積極尋找具備冠軍品相爆款，一旦發(fā)現(xiàn)潛力產(chǎn)品，可通過強大渠道能力持續(xù)傾斜資源，并給予更高渠道利潤水平迅速推廣做大，具有連續(xù)打造預(yù)制菜大單品的能力。
盈利預(yù)測：定增完成后公司資金實力充沛，有望加速產(chǎn)能與預(yù)制菜布局。作為國內(nèi)最大的速凍企業(yè)，公司持續(xù)鞏固行業(yè)競爭地位優(yōu)勢，規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品創(chuàng)新、新賽道布局將成為增長的驅(qū)動力。由于公司利潤率回升及第二增長曲線快速放量，預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入119.6、146.4、178.9億元，實現(xiàn)歸母凈利潤10.5、13.0、16.5億元，對應(yīng)EPS為3.6、4.4、5.6元，對應(yīng)22-24年P(guān)E為46X、36X、29X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響B(tài)端需求；預(yù)制菜行業(yè)競爭加??；原材料成本上漲。
|
|
