>> 中信證券-傳媒行業(yè)文化數(shù)字化系列研究：文化數(shù)字化東風(fēng)漸起，出版產(chǎn)業(yè)揚(yáng)帆再起航-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
大小： |
1760KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王冠然,任杰 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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文化數(shù)字化帶動了文化產(chǎn)業(yè)的基建投資，同時為中國經(jīng)典文化打開了在數(shù)字內(nèi)容、文旅、衍生品的商業(yè)空間。出版企業(yè)主業(yè)穩(wěn)健分紅可觀，估值具有較大安全邊際。我們認(rèn)為，文化數(shù)字化戰(zhàn)略驅(qū)動下，出版業(yè)迎來歷史性轉(zhuǎn)型機(jī)遇。出版公司有望依托自身資金優(yōu)勢和內(nèi)容儲備，開展IP運(yùn)營等數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)，打開增長天花板。
▍出版公司業(yè)績穩(wěn)健，估值合理具備安全邊際。出版上市公司盈利水平穩(wěn)定且現(xiàn)金充沛，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以市值計前十大出版上市公司2021年營收/歸母凈利潤平均增速分別為8.6%/12.1%，平均毛利率/凈利率分別為33.8%/13.2%，貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)平均比重為42.4%，平均現(xiàn)金分紅率為45.9%。前10大出版上市公司股價對應(yīng)PE（TTM）平均值為9.4x，PB（LR）平均值為1.0x，處于歷史低位，具有較強(qiáng)安全邊際。
▍文化數(shù)字化驅(qū)動出版產(chǎn)業(yè)變革。數(shù)字化內(nèi)容傳播效力更強(qiáng)，根據(jù)我們測算，我國數(shù)字化內(nèi)容的觀看時長約10,266億小時，非數(shù)字化內(nèi)容體驗總時長約為1,160億小時，數(shù)字化內(nèi)容時長大概約為非數(shù)字化內(nèi)容時長的10倍。但與國外成熟的數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)相比，我國數(shù)字文化內(nèi)容仍然具有較大差距，數(shù)字文化內(nèi)容供給明顯不足，特別是傳統(tǒng)出版業(yè)數(shù)字化開發(fā)不足，短板明顯。文化數(shù)字化戰(zhàn)略推動下，出版行業(yè)優(yōu)質(zhì)IP有望借助數(shù)字化擴(kuò)大影響力。
▍出版公司依托優(yōu)勢把握轉(zhuǎn)型機(jī)遇。出版產(chǎn)業(yè)公司擁有較強(qiáng)的資金實力和豐富的融合出版內(nèi)容IP，在文化數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面有望取得突破。我們認(rèn)為，文化數(shù)字化有望在數(shù)字化內(nèi)容制作、文旅結(jié)合以及文化產(chǎn)品衍生等方面拓展商業(yè)化空間。根據(jù)我們測算，2026年IP數(shù)字化運(yùn)營有望為出版業(yè)帶來約700億增量空間。
▍傳統(tǒng)出版業(yè)數(shù)字化仍面臨挑戰(zhàn)。出版業(yè)轉(zhuǎn)型過程中在IP運(yùn)營、管理體制、研發(fā)能力等方面仍然面臨挑戰(zhàn)?，F(xiàn)有數(shù)字化布局較多、轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)、優(yōu)質(zhì)IP內(nèi)容儲備充足的出版上市企業(yè)具備更高的上行空間和投資價值。
▍風(fēng)險因素：國家文化專網(wǎng)、國家文化大數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；文化數(shù)字化的商業(yè)化應(yīng)用表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；新冠疫情導(dǎo)致線下業(yè)務(wù)低于預(yù)期風(fēng)險；知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不利風(fēng)險；政策監(jiān)管風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
▍投資策略：文化數(shù)字化戰(zhàn)略驅(qū)動下，出版業(yè)迎來歷史性轉(zhuǎn)型機(jī)遇。出版企業(yè)主業(yè)穩(wěn)健分紅可觀，估值具有較大安全邊際，投資性價比凸顯。同時有望依托自身資金優(yōu)勢和內(nèi)容儲備，開展IP運(yùn)營等數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)，打開收入增長天花板。建議關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型積極的區(qū)域出版龍頭中南傳媒（601098.SH）、中原傳媒（000719.SZ），同時關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、經(jīng)典出版IP儲備豐富的鳳凰傳媒（601928.SH）、浙版?zhèn)髅剑?01921.SH）、山東出版（601019.SH）等。
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