>> 中銀證券-安井食品(603345)速凍業(yè)務(wù)快速增長，預(yù)制菜肴初顯成效-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
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1-3Q22實現(xiàn)收入81.6億元，同比+33.8%；歸母凈利6.9億元，同比+39.6%；EPS 2.46元。單3Q營收28.8億元，同比+30.8%；歸母凈利2.4億元，同比+61.7%；EPS 0.87元。公司餐飲渠道恢復(fù)拉動B端銷售，菜肴制品延續(xù)高增長，運輸壓力緩解疊加費用控制得當(dāng)，盈利能力同比提升，環(huán)比企穩(wěn)。根據(jù)業(yè)績快報我們上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。
支撐評級的要點
餐飲渠道恢復(fù)拉動B端銷售，菜肴制品延續(xù)高增長。根據(jù)業(yè)績快報，1-3Q22公司實現(xiàn)營收81.6億元，同增33.8%（其中3Q同增30.8%）。（1）分品類來看，三季度餐飲渠道有所恢復(fù)，公司針對B端的傳統(tǒng)火鍋料制品恢復(fù)正常增長；重點布局的菜肴制品延續(xù)高增長，新宏業(yè)與凍品先生繼續(xù)保持較好的市場表現(xiàn)。（2）分渠道來看，通過渠道下沉、增加經(jīng)銷商數(shù)量以及增加菜肴品類等措施，公司的經(jīng)銷渠道繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。（3）分區(qū)域來看，華東地區(qū)疫情形勢好轉(zhuǎn)，餐飲渠道逐漸恢復(fù)，我們判斷華東區(qū)域營收環(huán)比有所改善。運輸渠道恢復(fù)暢通，為公司營收的快速增長保駕護航。
運輸壓力緩解疊加費用控制得當(dāng)，盈利能力同比提升，環(huán)比企穩(wěn)。3Q22歸母凈利率為8.2%，較3Q21同比+1.6pct，較2Q22環(huán)比-0.3pct。（1）成本端來看，公司運輸壓力有所改善，主要原材料的成本企穩(wěn)，我們判斷毛利率環(huán)比保持穩(wěn)定。（2）費用端來看，在各板塊穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上，公司延續(xù)降本增效措施，通過控制促銷費、廣告費等投入精細(xì)化成本管理，我們判斷費用率同比有所下降。
速凍業(yè)務(wù)快速增長，預(yù)制菜“三路并進”高歌猛進。展望四季度：（1）收入端來看，旺季到來+餐飲邊際好轉(zhuǎn)拉動B端銷售，公司傳統(tǒng)的火鍋料制品有望繼續(xù)回暖；受益于渠道下沉、BC類經(jīng)銷商持續(xù)開拓以及菜肴品類的不斷開發(fā)，菜肴制品延續(xù)高增長；此外，我們預(yù)計新柳伍四季度開始并表，為公司貢獻(xiàn)增量。（2）費用端來看，公司通過囤貨鎖價應(yīng)對原料成本變化，此外繼續(xù)控制促銷、廣告費用，整體推動盈利能力改善。（3）長期來看，公司在預(yù)制菜領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局清晰得當(dāng)，自產(chǎn)+并購+OEM三路并進，我們看好安井能夠在預(yù)制菜領(lǐng)域率先突圍。
估值
根據(jù)業(yè)績快報我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS為3.42/4.58/5.83元，同增47%/34%/27%，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
終端需求不及預(yù)期，原材料成本上漲，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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