>> 信達(dá)證券-伯特利(603596)電子電控產(chǎn)品拉高毛利率，三季度業(yè)績略超預(yù)期-221020
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度歸母凈利潤4.67-5.00億元，同比增長26.68%-35.53%，扣非歸母凈利潤3.89-4.16億元，同比增長22.68%-31.36%。
點評：
市場開拓加速+高毛利的電子電控產(chǎn)品收入提高，Q3業(yè)績同比增長近60%。公司預(yù)計Q1-Q3歸母凈利潤4.67-5.00億元，以中樞4.84億元計，同比+31.2%；Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1.87-2.20億元，以中樞2.04億元計，同比+59.4%，環(huán)比+43.7%。主要系：（1）公司與更多國內(nèi)外車企建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，市場開拓迅速，新定點項目及量產(chǎn)項目較快增長，從而營業(yè)收入實現(xiàn)同比增加；（2）隨著智能電控產(chǎn)品、輕量化產(chǎn)品等實現(xiàn)增量，電子電控產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品毛利率。
資本化運作頻繁，公司有望成為全系統(tǒng)領(lǐng)先的智能底盤廠商。5月伯特利與奇瑞汽車全資孫公司瑞智聯(lián)能完成收購浙江萬達(dá)汽車方向機(jī)有限公司65%股權(quán)的工商變更登記；10月公司與吉利汽車合資成立臺州雙利汽車智能底盤系統(tǒng)有限公司，子公司伯特利電子與吉潤汽車分別持有合資公司65%與35%的股權(quán)，共同投資布局汽車智能底盤線控制動產(chǎn)品的制造和銷售以及技術(shù)的升級創(chuàng)新。資本化布局頻繁有助于深化智能底盤領(lǐng)域的布局，公司有望以線控制動、線控轉(zhuǎn)向為核心，成為智能底盤全系統(tǒng)的領(lǐng)先廠商。
產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司業(yè)績有望持續(xù)抬升。公司依據(jù)在手訂單情況，結(jié)合對新能源汽車未來發(fā)展預(yù)判及公司國際化業(yè)務(wù)布局，持續(xù)加快產(chǎn)能建設(shè)，主要產(chǎn)能布局情況如下：1）輕量化零部件：墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)項目產(chǎn)線正在調(diào)試中，2022年底做好生產(chǎn)準(zhǔn)備，2023年將投產(chǎn)使用；在國內(nèi)輕量化生產(chǎn)基地正在進(jìn)行三期項目建設(shè)，主要滿足汽車副車架、空心控制臂等輕量化產(chǎn)品生產(chǎn)；年產(chǎn)5萬噸鑄鐵汽車配件及1萬噸鑄鋁汽車配件項目建設(shè)順利推進(jìn)，8月份投入生產(chǎn)；2）EPB：年產(chǎn)40萬套電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）項目正在加快建設(shè)中，公司預(yù)計2022年下半年將投產(chǎn)使用；3）ESC：新增一條ESC620產(chǎn)線，正在快速建設(shè)中，2022年下半年將投產(chǎn)；4）線控制動：2022年公司將新增四條線控制動產(chǎn)線，其中第二、三條產(chǎn)線將于2022年下半年投產(chǎn)，第四、五條產(chǎn)線將于2023年上半年投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是線控制動的領(lǐng)先廠商，有望持續(xù)受益于智能底盤行業(yè)的高景氣度，實現(xiàn)業(yè)績的良好增長。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為6.84、11.28、15.01億元，對應(yīng)PE分別為51、31、23倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、疫情緩解不及預(yù)期。
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