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香港交易所披露3Q22業(yè)績(jī)，略低于預(yù)期。公司9M22實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收136億港元/ YoY-13%；歸母凈利潤(rùn)71億港元/ YoY-28%，其中3Q22凈利潤(rùn)22.6億港元/ YoY-30%，QoQ+4.3%；9M22凈利潤(rùn)率54%/ YoY-7pct，期末總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)4,108 /473億港元，利潤(rùn)略低于預(yù)期，主因9M22投資虧損4.24億港元/ YoY-192%，拖累利潤(rùn)增速-5.5pct；此外，營(yíng)運(yùn)支出中人力成本逆勢(shì)增11%，拖累利潤(rùn)增速慢于收入增速。
　　公司資金投資虧損侵蝕利潤(rùn)，3Q22環(huán)比虧損收窄。9M22公司資金投資虧損4.24億港元/YoY-192%，其中委外資金凈虧損6.59億港元/ YoY-321%，9M22年化投資收益率為-1.65%（vs9M21為1.77%）。3Q22單季公司資金投資虧損0.46億港元（vs 2Q22虧損2.74億港元），環(huán)比虧損收窄，預(yù)計(jì)主因系港交所投資組合權(quán)益資產(chǎn)在2Q22低基數(shù)下受益于利率中樞回升，投資收益邊際轉(zhuǎn)暖?？紤]到9M22贖回委外資金18億港元，期末委外資金規(guī)模為64億港元，較年初減少27%，同時(shí)4Q22計(jì)劃進(jìn)一步贖回2億港元用作內(nèi)部投資，公司內(nèi)部投資主要集中于現(xiàn)金及銀行存款，預(yù)計(jì)4Q22投資收益虧損將進(jìn)一步收縮。
　　交投持續(xù)疲弱，ADT承壓，期交所衍生品日均成交量創(chuàng)歷年新高。9M22 ADT 1,241億港元/YoY-31%，3Q22單季ADT 976億港元/QoQ-25%；其中9M22股本證券ADT 1,074億港元（不含南向）/ YoY -33%，3Q22單季股本證券ADT 840億港元/ QoQ-26%，導(dǎo)致9M22交易費(fèi)及現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算費(fèi)分別YoY-32%/-22%。期交所衍生品在整體市場(chǎng)萎靡環(huán)境下表現(xiàn)出韌性，9M22期交所衍生產(chǎn)品合約日均成交669千張/ YoY+26%，為歷年同期新高，帶動(dòng)交易費(fèi)YoY+10%。其中9M22恒生科技指數(shù)期貨日均成交量同比增超5倍，3Q22環(huán)比回落15%；MSCIA50股指期貨日均成交量較推出日至期末同比增長(zhǎng)61%，3Q22環(huán)比回落11%。
　　南向日均成交額同比明顯下滑，互聯(lián)互通收入貢獻(xiàn)度較2Q22略有下降。9M22南向及北向日均成交額分別為291億港元/1,013億港元，分別yoy-37%/ yoy-18%；其中3Q22南向及北向日均成交額分別為219.5港元/1,067港元，分別QoQ-5%/-29%。3Q22互聯(lián)互通及其他收入5.41億港元，貢獻(xiàn)營(yíng)收比12.5%，較2Q22的12.8%下降0.3pct。
　　香港市場(chǎng)IPO融資放緩，若明年主板上市門(mén)檻降低，有望帶動(dòng)公司上市費(fèi)增長(zhǎng)。9M22新上市56家公司，較去年同期的73家減少17家，IPO募資732億港元（含4家SPAC上市募資40億港元），同比下降75%，其中3Q22新上市29家（含中國(guó)中免），3Q單季度募資535億港元。受地緣政治局勢(shì)緊張及受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性影響，中概股加速回流，9M22共3家完成第二上市，7家完成雙重主要上市（含再鼎醫(yī)藥、嗶哩嗶哩由第二上市轉(zhuǎn)至主要上市）。IPO項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，9M22共有144宗IPO排隊(duì)（含3家SPAC）。港交所擬于明年修改主板上市規(guī)則，以吸納沒(méi)有收入或盈利的五大類(lèi)特專(zhuān)科技公司，為中國(guó)香港股票市場(chǎng)注入新活力，有望帶動(dòng)港交所上市費(fèi)增加，雙重上市及未來(lái)上市門(mén)檻降低帶來(lái)的增量資金將于23年持續(xù)提振業(yè)績(jī)。
　　投資分析意見(jiàn)：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。9M22投資收益短期受市場(chǎng)環(huán)境變化承壓，但3Q22虧損邊際收窄；衍生品日均成交量創(chuàng)歷年新高，考慮到《施政報(bào)告》提到的港交所擬擴(kuò)大香港現(xiàn)有上市制度，允許特專(zhuān)科技公司來(lái)港上市，港交所將持續(xù)受益于科技企業(yè)及中概回流帶來(lái)的增量，預(yù)計(jì)港交所后續(xù)業(yè)績(jī)有望筑底回升，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。下調(diào)港股成交額假設(shè)，下修公司22-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24E港交所歸母凈利潤(rùn)分別為94.7、110.2、125.5億港元（原預(yù)測(cè)22-24E為105.4、126.9、142.9億港元），YoY分別-24%、+16%、+14%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為33.8、29.1、25.5倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性收緊導(dǎo)致港股成交額大幅下降；主板上市規(guī)則修改落地不及預(yù)期；中概股回歸及SPAC上市數(shù)量與規(guī)模不及預(yù)期。