>> 興業(yè)證券-完美世界(002624)《幻塔》驗證全球化實力，研發(fā)加大蓄力未來布局-221020
| 上傳日期： |
2022/10/21 |
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| 817KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李陽,楊尚東 |
| 下載權限： |
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事件：完美世界發(fā)布2022年三季度報告。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.11億元，同比下降15.25%；歸母凈利潤14.42億元，同比增長80.26%，扣非歸母凈利潤9.21億元，同比增長64.13%。其中第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.88億元，同比下降29.40%；歸母凈利潤3.04億元，同比下降43.85%；扣非歸母凈利潤2.51億元，同比下降52.06%。
流水穩(wěn)中有進，業(yè)績環(huán)比持平，重點項目及核心員工投入增加。公司三季度利潤規(guī)模與二季度環(huán)比持平，據(jù)Sensor Tower，公司三季度游戲全球總流水環(huán)比二季度有小幅提升，其中《幻塔》帶動海外流水環(huán)比顯著增長，國內整體流水隨著主要游戲進入成熟期有所回落、拐點將至，后續(xù)將隨著大作上線引爆。公司三季度利潤同比下滑主要由于：1）21Q3高基數(shù)：《夢幻新誅仙》在2021Q3上線初期產生較高業(yè)績貢獻，在2022Q3進入成熟穩(wěn)定期，較上線初期的流水下滑；2）出售團隊：公司2022年初出售美國研發(fā)工作室及歐美本地發(fā)行團隊，相關歐美子公司的凈利潤不再納入合并范圍；3）游戲生命周期：部分游戲受生命周期影響，流水相較于2021年第三季度有所回落；4）研發(fā)及人員投入：公司對符合未來戰(zhàn)略方向的項目進行資源傾斜，并對核心員工進行薪酬調整，重點在研項目研發(fā)投入加大。三季度公司游戲業(yè)務實現(xiàn)3.64億元盈利，《幻塔》8月上線海外版市場表現(xiàn)優(yōu)秀，其帶來業(yè)績增量部分抵消上述影響。
新游儲備豐富，關注上線進度。公司游戲業(yè)務聚焦創(chuàng)新變革與轉型升級，年初以來《夢幻新誅仙》《幻塔》《完美世界：諸神之戰(zhàn)》貢獻良好業(yè)績增量，前三季度游戲業(yè)務盈利15.47億元，同比增長約100%。未來，公司繼續(xù)堅守“技術驅動”的核心理念，加大對重點項目研發(fā)及核心人員投入，進一步夯實精品游戲研發(fā)實力。手游及端游儲備豐富，數(shù)款在研游戲計劃于近期開啟測試，為未來的業(yè)績提供有力支撐。1）依托公司旗艦級IP“誅仙”打造的次世代端游大作《誅仙世界》于2022年8月19日開啟首次測試，頗具熱度，主要受到三類玩家的關注：MMO愛好者、老《誅仙》玩家及原著黨、被游戲強大配置所吸引的泛玩家，5天測試在社交平臺產生接近1700萬閱讀量。關注《誅仙世界》后續(xù)二次測試及上線進度。2）重磅游戲《一拳超人：世界》《天龍八部2》兩款儲備已久的重磅游戲，其中《天龍八部2》手游于2022年7月7日在新加坡和馬來西亞兩國率先開服，開服首日便躋身了兩國暢銷榜前十，《一拳超人：世界》也將立足于全球化發(fā)行。關注兩款游戲后續(xù)版號落地情況。3）公司還儲備有云原生游戲《誅仙2》，在UGC、全3D真實海陸空場景等方面，加入更加符合元宇宙形態(tài)的設計，豐富多元產品矩陣，彰顯公司對前沿領域的持續(xù)探索與強大研發(fā)實力。4）《百萬亞瑟王》《朝與夜之國》等多款在研項目未來都將立足于全球化發(fā)行。
盈利預測：公司研發(fā)實力突出、產品儲備充足，《幻塔》海外版驗證公司產出全球化產品的實力。關注后續(xù)大作上線進度，助力公司業(yè)績穩(wěn)健增長。結合當前行業(yè)及公司情況，我們維持盈利預測，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為17.01/19.75/22.39億元，對應當前股價（2022年10月20日）的PE分別為14.4/12.4/11.0倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：海外疫情反復的風險、行業(yè)政策風險、核心研發(fā)人員流失的風險、技術更新及淘汰的風險、股權投資業(yè)務風險等
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