>> 中信證券-中國移動(600941)2022年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計公司全年實現(xiàn)良好增長-221021
| 上傳日期： |
2022/10/23 |
大?。?/td>
| 609KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年前三季度，中國移動實現(xiàn)營業(yè)收入7,235億元，同比+11.5%；歸母凈利潤985億元，同比+13.3%；EBITDA 2,515億元，同比+5.9%。我們認(rèn)為中國移動三季度業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計全年利潤增長9.3%。2022Q3，公司的移動ARPU值增速回升，寬帶綜合ARPU值延續(xù)穩(wěn)健增長，公司5G及寬帶用戶增長領(lǐng)先，新興業(yè)務(wù)高速增長。預(yù)計伴隨公司5G及千兆寬帶用戶快速增長、資本開支下降、分紅率提升、成本費用控制優(yōu)化，公司的ARPU值、現(xiàn)金流及凈利潤仍有較大提升空間。我們持續(xù)看好中國移動的基本面改善和價值回歸，參考公司歷史估值并對比國內(nèi)運營商估值，分別給予中國移動A股和港股2022年14倍和10倍PE，分別對應(yīng)目標(biāo)價82元和69港元，均維持“買入”評級。
▍業(yè)績：Q3利潤增速符合預(yù)期，預(yù)計全年實現(xiàn)良好增長。單三季度，公司營業(yè)收入2266億元，同比+10.5%；歸母凈利潤283億元，同比+1.5%；EBITDA 776億元，同比+2.8%。2022年前三季度，公司營業(yè)收入7,235億元，同比+11.5%；歸母凈利潤985億元，同比+13.3%；EBITDA 2,515億元，同比+5.9%。公司上半年利潤增長較快，主要系去年Q2折舊政策改變導(dǎo)致折舊一次性增加約80億元，以及今年上半年銷售費用較低所致。我們預(yù)計全年公司利潤同比增長9.3%，從全年維度上看，預(yù)計中國移動將實現(xiàn)良好增長。
▍成本：網(wǎng)運成本增速下降，折舊攤銷以及銷售費用增長較快。Q3單季度網(wǎng)運成本、折舊攤銷、員工成本、銷售費用、其他營運支出分別同比+8.9%、+7.7%、+3.8%、+24.4%、+34.7%。公司Q3網(wǎng)運成本增速較前兩個季度有所下降，折舊攤銷增速較高。銷售費用方面，公司上半年銷售費用較去年同比下降約42億元，Q3單季度銷售費用同比增加約22億元（注：上述為港股報表成本）。我們預(yù)計伴隨中國移動資本開支下降，公司折舊攤銷增速有望逐步下降，看好公司成本費用控制持續(xù)優(yōu)化。
▍收入結(jié)構(gòu)：移動ARPU值增速回升，新興業(yè)務(wù)維持高增長。
1）移動端：Q3移動ARPU值增速提升。前三季度，公司移動ARPU值50.7元，同比+1.0%（上半年同比+0.2%）。截至9月30日，公司移動客戶總數(shù)約9.74億戶，前三季度凈增1,715萬戶；其中，5G套餐客戶數(shù)達到5.57億戶，5G網(wǎng)絡(luò)客戶數(shù)達到2.92億戶。
2）固網(wǎng)端：寬帶綜合ARPU值維持相對較高增速。前三季度，有線寬帶ARPU為人民幣34.8元，同比增長0.2%（上半年同比+0.6%），家庭客戶綜合ARPU為人民幣41.1元，同比增長3.2%（上半年同比+4.6%）。截至2022年9月30日，公司有線寬帶總數(shù)達到2.65億戶，前三季度凈增2,482萬戶，凈增寬帶用戶數(shù)約占全行業(yè)的60%。
3）新興業(yè)務(wù)：前三季度，公司DICT業(yè)務(wù)收入達到人民幣685億元，同比增長40.0%。
▍風(fēng)險因素：運營商競爭加劇的風(fēng)險；5G業(yè)務(wù)商業(yè)模式尚不成熟的風(fēng)險；5G相關(guān)政策變化的風(fēng)險；公司云計算等新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；公司ARPU值提升不及預(yù)期；公司成本控制不及預(yù)期；公司資本開支控制不及預(yù)期；公司自由現(xiàn)金流增長不及預(yù)期。
▍投資建議：2022年前三季度，中國移動實現(xiàn)營業(yè)收入7,235億元，同比+11.5%；歸母凈利潤985億元，同比+13.3%；EBITDA 2,515億元，同比+5.9%。我們認(rèn)為中國移動三季度業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計全年利潤增長9.7%。2022Q3，公司的移動ARPU值增速回升，寬帶綜合ARPU值延續(xù)穩(wěn)健增長，公司5G及寬帶用戶增長領(lǐng)先，新興業(yè)務(wù)高速增長。預(yù)計伴隨公司5G及千兆寬帶用戶快速增長、資本開支下降、分紅率提升、成本費用控制優(yōu)化，公司的ARPU值、現(xiàn)金流及凈利潤仍有較大提升空間。考慮到成本費用的增長，我們小幅下調(diào)公司2022-2024年凈利潤預(yù)測分別為1267億、1389億、1532億元（原預(yù)測值分別為1272億、1393億、1540億元）。我們持續(xù)看好中國移動的基本面改善和價值回歸，參考公司歷史估值（中國移動港股過去五年平均PE約11X）并對比國內(nèi)運營商估值（中國電信港股和中國聯(lián)通港股的Wind一致預(yù)期利潤對應(yīng)2022年P(guān)E分別為8.3X、5.9X，考慮到中國移動的龍頭地位，以及更好的盈利能力與更大的業(yè)務(wù)規(guī)模，我們給予其一定的估值溢價），分別給予中國移動A股和港股2022年14倍和10倍PE，分別對應(yīng)目標(biāo)價82元和69港元，均維持“買入”評級。
|
|
