>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債研究：待靴子落地-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1863KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
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轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)領先性，新券占優(yōu)
本周轉(zhuǎn)債市場壓縮上周搶跑“水分”。本周從溢價率變化來看：1）新能源方向上周“搶跑”帶來的估值抬升，本周被壓縮。2）養(yǎng)殖方向、航空方向估值壓縮明顯。3）養(yǎng)殖方向、航空方向估值壓縮明顯。4）半導體方向呈現(xiàn)不錯的情緒修復。
歷史來看，反彈初期新券表現(xiàn)優(yōu)異的現(xiàn)象并非獨立。多數(shù)時間來看，階段性股市底部、同溢價率底部基本同步，并且新券在情緒較弱階段具備相對老券低估值的特性。權(quán)益底部布局轉(zhuǎn)債新券，會帶來溢價率、正股反彈的雙擊，具備極佳的持有體驗。
例外的是，2020年4月權(quán)益反彈后，由于正股風格偏大盤、并且轉(zhuǎn)債估值受到貨幣政策轉(zhuǎn)向影響，后續(xù)持有體驗一般，這也表現(xiàn)博弈新券策略依然要考慮多維度因素。
尋找阻力更小的方向
本周市場最大的影響因素即外資的流出。從節(jié)后演繹的方向來看：1）反彈的依然是以成長方向為主。2）反彈的方向依然是偏向于小盤。3）市場并未純粹博弈“超跌”和“低估值分位”。從前幾輪市場反彈的觸發(fā)因素來看，主要是經(jīng)濟改善的信號出現(xiàn)，包括了社融總量企穩(wěn)回升、信貸數(shù)據(jù)的改善、進出口數(shù)據(jù)改善等。
反彈中買什么？1）景氣度（預期）邊際變化大的方向，容易形成市場主線，如自主可控、醫(yī)藥、信創(chuàng)、對外開放方向；2）滲透率尚低，且基本面優(yōu)異的方向，如儲能、汽車智能化方向；3）維持高景氣的方向，演繹超跌反彈邏輯，如光伏、電車等方向；4）強beta，如軍工方向。
市場策略：待核心要素落地
權(quán)益賠率不錯、但勝率并未明顯抬升。本輪市場情緒修復領先于基本面修復，這也導致未來的催化因素依然與國內(nèi)政策、經(jīng)濟、聯(lián)儲加息等核心要素相關，盈虧同源。
轉(zhuǎn)債交易的難度依然不低，但賠率已抬升，回踩或是不錯布局點。本周，對于超漲方向的壓縮幅度已經(jīng)較為可觀，同時權(quán)益依然處于深底區(qū)域，隨著權(quán)益賠率的抬升，本周獲得溢價率一定壓縮的轉(zhuǎn)債，同樣也在賠率上抬升。
風險提示：基本面變化超預期、流動性變化超預期、監(jiān)管政策超預期
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