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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收994.80億元，同比+9.56%；歸母凈利潤81.60億元，同比+65.03%；扣非歸母凈利潤43.40億元，同比+18.81%。分季度來看，公司2022年Q3實(shí)現(xiàn)營收入373.46億元，同比+29.36%，環(huán)比+30.97%；歸母凈利潤25.60億元，同比+80.74%，環(huán)比-35.46%；扣非歸母凈利潤22.81億元，同比+181.32%，環(huán)比+201.72%。
　　品牌價(jià)值量顯著提升，公司盈利能力持續(xù)改善。2022年Q2，受公司持續(xù)加大研發(fā)投入和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加影響，公司扣非歸母凈利潤出現(xiàn)下降，單車扣非歸母凈利潤降至0.32萬元。2022年Q3，在坦克品牌加速放量帶動(dòng)下，公司平均單車售價(jià)提升至13.16萬元，單車扣非歸母凈利潤0.8萬元，同比+150%；公司Q3實(shí)現(xiàn)毛利率22.47%，環(huán)比提升2.68pcts，創(chuàng)近年來新高。
　　加碼全球化布局，掀起“品牌出海”新浪潮。2022年7月，坦克300正式在沙特上市，意味著作為開創(chuàng)高端越野新品類地坦克品牌正式出海，同時(shí)也標(biāo)志著長城汽車海外銷量已達(dá)100萬輛。截至2022年9月，公司全年累計(jì)海外銷售111744臺(tái)，其中9月海外銷售18837臺(tái)，占比19.58%。我們預(yù)計(jì)，隨著公司高價(jià)值車型陸續(xù)登陸海外市場，有望持續(xù)助力品牌加速向上。
　　哈弗H6混動(dòng)版正式上市，檸檬DHT延續(xù)神車生命力。9月28日，長城第三代哈弗H6 DHT-PHEV正式上市。該車搭載了檸檬混動(dòng)DHT系統(tǒng)，具備純電和混動(dòng)兩種駕駛模式以及六種動(dòng)力模式。哈弗作為公司核心品牌，未來將向新能源賽道全面轉(zhuǎn)型，2030年將正式停售燃油車。我們預(yù)計(jì)，公司有望憑借哈弗品牌的口碑和渠道優(yōu)勢，加快占領(lǐng)中低端混動(dòng)市場。
　　投資建議：在公司爆款打造能力和3.0組織架構(gòu)加持下，公司新產(chǎn)品周期有望迎來量價(jià)齊升。預(yù)計(jì)2022-2024年，公司營收分別為1769.0/2337.1/3017.6億元；歸母凈利潤為103.2/138.5/181.2億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。