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行情回顧：截至2022年10月21日，棕櫚油主力合約收盤價(jià)為8192元/噸，周度上漲4.81%；豆油主力合約收盤價(jià)為9594元/噸，周度上漲0.29%；菜籽油主力合約收盤11145元/噸，周度下跌1.21%。本周油脂走勢(shì)在外盤、宏觀及基本面影響下，走勢(shì)呈現(xiàn)一定分化。棕櫚油表現(xiàn)較強(qiáng)，因外盤馬棕支撐以及東南亞減產(chǎn)預(yù)期炒作。而菜油和豆油走勢(shì)相對(duì)偏弱，因缺乏持續(xù)向上驅(qū)動(dòng)，且消費(fèi)較疲軟。
　　邏輯觀點(diǎn)：第一，近月油脂供應(yīng)偏緊，以豆油及菜油為主；棕櫚油逐步累庫(kù)。供應(yīng)趨寬。棕櫚油在進(jìn)口到港逐漸增加，庫(kù)存快速增加。而豆油及菜油，因油料進(jìn)口供應(yīng)偏緊，庫(kù)存維持歷史同期低位，預(yù)計(jì)11月份到港增加會(huì)有所緩解。第二，棕櫚油產(chǎn)地將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，且受拉尼娜影響天氣擔(dān)憂仍存，印尼政策或再度變化。進(jìn)入第四季度棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，年10月份后棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)下滑，同時(shí)受天氣影響東南亞部分地區(qū)迎來(lái)強(qiáng)降雨，年底供應(yīng)擔(dān)憂仍存。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)加息以及黑海局勢(shì)動(dòng)蕩或再影響全球油脂供應(yīng)。同時(shí)當(dāng)前OPEC石油減產(chǎn)，原油價(jià)格維持高位波動(dòng)，歐美生柴需求仍有所驅(qū)動(dòng)。
　　行情展望：當(dāng)前油脂市場(chǎng)內(nèi)外部多重因素影響下，表現(xiàn)仍有一定差異。棕櫚油方面，國(guó)內(nèi)供應(yīng)趨寬，近期與原油聯(lián)動(dòng)較強(qiáng)。從產(chǎn)地方面來(lái)看，印尼和馬來(lái)在第三季度季節(jié)性增產(chǎn)旺季下產(chǎn)量回升，同時(shí)在印尼放開(kāi)出口后，擠占了部分馬來(lái)出口份額，使得馬來(lái)庫(kù)存進(jìn)一步修復(fù)達(dá)到歷史同期新高，且10月庫(kù)存仍有上調(diào)可能。但對(duì)于第四季度棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，且拉尼娜天氣給東南亞部分地區(qū)帶來(lái)強(qiáng)降雨，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)的擔(dān)憂。而國(guó)內(nèi)在進(jìn)口利潤(rùn)倒掛恢復(fù)后，到港逐漸增加，9月到港預(yù)計(jì)在60萬(wàn)噸左右，使得現(xiàn)貨承壓，基差逐漸回歸。豆油方面，短期仍然受供應(yīng)緊張問(wèn)題影響。國(guó)內(nèi)在油廠榨利虧損下影響第三季度買船，近月到港偏緊對(duì)現(xiàn)貨端形成支撐。而整體需求在節(jié)后有所下滑，且在豆棕價(jià)差較大的影響下棕櫚油替代需求激增，但主要還是在華南地區(qū)以及華東部分區(qū)域。后期關(guān)注進(jìn)口豆到港情況。菜油方面，當(dāng)前仍處供需雙弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，目前預(yù)計(jì)22/23年度全球菜籽產(chǎn)量較上年增近800萬(wàn)噸。且隨著9月份后加籽陸續(xù)收獲，對(duì)新作買船較積極11月份后預(yù)計(jì)買船在13-15船左右。但短期由于進(jìn)口偏低以及剛需消費(fèi)下，菜籽及菜油庫(kù)存維持歷史低位，華東菜油庫(kù)存不及10萬(wàn)噸，為同期低位支撐現(xiàn)貨挺價(jià)。
　　操作建議：油脂短期走勢(shì)呈現(xiàn)一定差異，預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩。棕櫚油短期利多驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)，但豆油及菜油相對(duì)偏弱。單邊波動(dòng)較大，建議短線操作或關(guān)注月間套利，豆棕01價(jià)差以及菜棕01價(jià)差縮窄策略仍可持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：馬來(lái)勞工情況、印尼政策、美豆產(chǎn)區(qū)天氣、地緣政治局勢(shì)變化、原油波動(dòng)、油脂拋儲(chǔ)