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家居：歐派、顧家回購(gòu)彰顯發(fā)展信心，布局板塊估值修復(fù)，看好個(gè)股長(zhǎng)期成長(zhǎng)。1）公司端：歐派、顧家公告回購(gòu)計(jì)劃，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。10月20日歐派家居實(shí)控人姚良松先生提議公司以1.25-2.5億元回購(gòu)股份，回購(gòu)價(jià)格為不超過(guò)董事會(huì)通過(guò)回購(gòu)決議前30個(gè)交易日均價(jià)的150%。14日顧家家居亦公告擬3-6億元回購(gòu)公司股票，價(jià)格不高于60元/股，若以回購(gòu)價(jià)格60元/股，回購(gòu)金額6億元測(cè)算，本次回購(gòu)股份占總股本的1.22%，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2）行業(yè)端：產(chǎn)業(yè)鏈視角：從近期銷(xiāo)售反饋看，受益客戶(hù)項(xiàng)目節(jié)奏加快，部分企業(yè)工程業(yè)務(wù)訂單發(fā)貨回暖趨勢(shì)明顯。我們認(rèn)為在“保交樓、穩(wěn)民生”目標(biāo)下，政策端有望持續(xù)發(fā)力，竣工端率先受益，目前家居板塊估值低位，政策發(fā)力預(yù)期強(qiáng)化，提示板塊底部布局機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)內(nèi)視角：增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，分化下強(qiáng)α凸顯。原材料高位、高基數(shù)及疫情影響下，板塊上半年收入及利潤(rùn)承壓。拆分賽道看，軟體渠道下沉與細(xì)分品類(lèi)拓展持續(xù)推進(jìn)，渠道開(kāi)店貢獻(xiàn)核心增量。定制板塊以同店增長(zhǎng)與新渠道增量為核心驅(qū)動(dòng)力，Q2頭部企業(yè)零售端仍取得穩(wěn)健增長(zhǎng)，整家&整裝業(yè)務(wù)在零售端形成的超額收益明顯，個(gè)股長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變。投資建議：1）基于品類(lèi)和渠道延伸維度，頭部企業(yè)長(zhǎng)期市占率提升路徑清晰，龍頭成長(zhǎng)有望穿越周期，建議關(guān)注【歐派家居】【顧家家居】，2）彈性標(biāo)的自主品牌零售業(yè)務(wù)高增、渠道紅利釋放的【喜臨門(mén)】、品類(lèi)擴(kuò)張順利、估值性?xún)r(jià)比突出的【志邦家居】【金牌廚柜】【索菲亞】。
　　新型煙草：菲莫國(guó)際發(fā)布22Q3業(yè)績(jī)，新型煙草出貨同增22%，獲得美國(guó)市場(chǎng)IQOS全部權(quán)利。10月18日菲莫國(guó)際發(fā)布2022年第三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，剔除俄烏地區(qū)看，22Q3公司凈收入同比+6.9%，減害產(chǎn)品收入同比+14.2%，收入占比達(dá)29.2%（環(huán)比提升0.1pct.）；從發(fā)貨量看，22Q3新型煙草發(fā)貨量224億支，同比+21.9%，環(huán)比較Q2提升11.4%，需求端持續(xù)向上，但由于供應(yīng)鏈?zhǔn)芟蓿鞠抡{(diào)了全年發(fā)貨量預(yù)期至890-910億支；從用戶(hù)數(shù)看，Q3末IQOS用戶(hù)已達(dá)1950萬(wàn)人，同比+22%，較Q2末增長(zhǎng)50萬(wàn)人，其中1350萬(wàn)已停止吸煙。公司IQOSILUMA已登陸地區(qū)表現(xiàn)良好，替代成效顯著，消費(fèi)者滿(mǎn)意度和留存率優(yōu)異，截至9月末，即在日本市場(chǎng)上市一年后，ILUMA煙彈日本市占率已達(dá)19.4%（PMI的HTU煙彈合計(jì)25.6%）。此外，公司近日宣布在2024年4月前停止與奧馳亞在美國(guó)市場(chǎng)的IQOS商業(yè)合作，以27億美元對(duì)價(jià)保留公司在IQOS美國(guó)市場(chǎng)的全部權(quán)利，并計(jì)劃開(kāi)始在美國(guó)核心城市推廣IQOS，目標(biāo)是2030年美國(guó)市占率達(dá)到10%，菲莫國(guó)際的“無(wú)煙未來(lái)”戰(zhàn)略持續(xù)快速推進(jìn)。投資建議：國(guó)際煙草巨頭發(fā)力，全球替煙趨勢(shì)不變，國(guó)內(nèi)電子煙進(jìn)入全面規(guī)范化時(shí)代，不確定性逐步落地，整體供給端規(guī)模管控仍較為寬松，未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)標(biāo)產(chǎn)品的消費(fèi)者接受度，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。建議關(guān)注具備技術(shù)及制造優(yōu)勢(shì)、一次性產(chǎn)品有望放量、估值底部的霧化代工龍頭【思摩爾國(guó)際】。
　　必選消費(fèi)：關(guān)注必選消費(fèi)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，個(gè)護(hù)區(qū)域龍頭有望率先修復(fù)。1）百亞股份：上半年華東疫情影響物流發(fā)貨，公司業(yè)績(jī)受損，進(jìn)入三季度，雖核心經(jīng)營(yíng)區(qū)域存在疫情反復(fù)，考慮前期庫(kù)存充足+公司及時(shí)調(diào)整應(yīng)對(duì)策略，預(yù)計(jì)整體影響有限，電商經(jīng)營(yíng)發(fā)力有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，短期業(yè)績(jī)或?qū)⒙氏刃迯?fù)。長(zhǎng)期看，百亞產(chǎn)品中高端化+電商加持，自主品牌有望從區(qū)域走向全國(guó)。2）晨光股份：晨光旗下體育用品正式上市，品類(lèi)多元化更進(jìn)一步。長(zhǎng)期看，晨光核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，雙減沖擊不改行業(yè)價(jià)增趨勢(shì)，2B業(yè)務(wù)自我驗(yàn)證后放量空間廣闊，當(dāng)前估值安全墊充裕。建議關(guān)注:【百亞股份】【晨光股份】。
　　造紙包裝：文化紙招標(biāo)旺季來(lái)臨，關(guān)注提漲落地情況。1）造紙：8月針葉漿、闊葉漿進(jìn)口量分別為59.91、123萬(wàn)噸，同比分別-8.2%、+18.3%，環(huán)比分別+12.4%、+35.9%，木漿供應(yīng)量環(huán)比改善。本周針葉漿、闊葉漿噸均價(jià)分別為7611、6817元，較上周分別-0.05%和-0.21%，紙漿期貨主力SP2301本周收盤(pán)價(jià)6778元，較上周+1.3%。漿價(jià)持續(xù)高位，成本壓力下近期紙企漲價(jià)函頻發(fā)，考慮出版招標(biāo)訂單即將釋放，文化紙漲價(jià)函或?qū)⒎e極落地。展望未來(lái)，22Q4-23Q1智利Arauco、烏拉圭UPM百萬(wàn)噸闊葉漿產(chǎn)能即將釋放，供應(yīng)端壓力或?qū)⒕徑?，我們預(yù)計(jì)原材料和能源成本有望逐漸回落，盈利修復(fù)可期。2）包裝：本周白卡紙價(jià)格5336元/噸，較年初下行12.5%，馬口鐵、鋁材價(jià)格分別為6650元/噸、2195.8美元/噸，較二季度高點(diǎn)大幅下行20.4%、39.4%。投資建議：成本回落和需求改善預(yù)期下，建議關(guān)注長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)不變、盈利底部靜待反轉(zhuǎn)的特種紙龍頭【仙鶴股份】、產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)突出的頭部企業(yè)【太陽(yáng)紙業(yè)】、估值壓制因素緩解、盈利修復(fù)在途的金屬包裝龍頭【奧瑞金】，及多元化布局完善、盈利底部持續(xù)回升的紙包裝龍頭【裕同科技】。
　　輕工出口：海運(yùn)費(fèi)快速回落，保溫瓶、塑料餐廚制品出口景氣。1）海運(yùn)費(fèi)、匯率改善，帶動(dòng)輕工出口企業(yè)需求及盈利修復(fù)。本周CCFI綜合指數(shù)1959.96，環(huán)比-3.3%，其中美東、美西、歐洲航線(xiàn)指數(shù)分別環(huán)比-6.5%、-2.4%、-2.8%，海運(yùn)費(fèi)較2月高點(diǎn)已回落45.4%，有望推動(dòng)