>> 申萬(wàn)宏源-信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)：股權(quán)融資條件放松，少量涉房的制造業(yè)、建筑、城投等主體有哪些？-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孟祥娟 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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熱點(diǎn)解析：
中國(guó)證券報(bào)記者10月20日從證監(jiān)會(huì)獲悉，對(duì)于涉房地產(chǎn)企業(yè)，證監(jiān)會(huì)在確保股市融資不投向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的前提下，允許以下存在少量涉房業(yè)務(wù)但不以房地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)在A股市場(chǎng)融資：自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)占企業(yè)當(dāng)期相應(yīng)指標(biāo)的比例不超過(guò)10%；參股子公司涉房的，最近一年一期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資收益占企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)的比例不超過(guò)10%。
我們初步統(tǒng)計(jì)2021年少量涉房業(yè)務(wù)（收入及毛利占比均在10%以下）的發(fā)債主體。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，產(chǎn)業(yè)類(lèi)主體中，建筑、交運(yùn)、有色企業(yè)較多，共涉及86家，其中有16家為已上市公司。此外，有54個(gè)城投主體也存在少量涉房業(yè)務(wù)。
在確保股市融資不投向房地產(chǎn)的情況下，政策放松有望擴(kuò)寬其融資渠道。此外股權(quán)融資有利于降低資產(chǎn)負(fù)債率，也對(duì)這些主體再融資能力形成利好。整體來(lái)看，今年房地產(chǎn)相關(guān)的融資政策一方面鼓勵(lì)房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，同時(shí)對(duì)于少量涉房、以實(shí)體業(yè)務(wù)為主的實(shí)體企業(yè)有條件放寬股權(quán)融資，融資改善態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。
產(chǎn)業(yè)債策略：展望后續(xù)，上游煤鋼國(guó)企利差持續(xù)下行后、當(dāng)前下沉性價(jià)比不高。我們?nèi)匀痪S持成本壓力改善+經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中，中下游基本面改善存在一定主體挖掘機(jī)會(huì)的觀點(diǎn)，但民企融資較難，對(duì)面臨經(jīng)營(yíng)壓力的行業(yè)中的民企債券整體謹(jǐn)慎，票息策略下可配置中下游領(lǐng)域的安全邊際較高的國(guó)企龍頭，票息相對(duì)較高。
城投債策略：當(dāng)前城投債整體的收益率水平較低，城投整體配置性價(jià)比不高，配置難度較大。本質(zhì)是靠再融資解決城投債務(wù)到期。核心抓手在于研究及跟蹤觀察地方城投的負(fù)債能力。短期內(nèi)城投安全性較高，資金整體充裕，疊加政策結(jié)構(gòu)性放松，大勢(shì)看調(diào)整的情況下，繼續(xù)短久期配置為主，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注弱區(qū)域城投估值的波動(dòng)。
行業(yè)景氣高頻追蹤：
高頻追蹤：上行：BRENT原油、丁二烯、MDI、LME鋅、鋁、鋅、鉛、全國(guó)水泥均價(jià)；持平：環(huán)渤海動(dòng)力煤、一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)、甲苯、LLDPE、PVC、純堿、銅；下行：NEWC動(dòng)力煤、鋼材綜合價(jià)格指數(shù)、螺紋鋼期貨價(jià)格、螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格、WTI原油、二甲苯、PX、甲醇、LME銅、LME鋁、LME鉛、波羅的海干散貨指數(shù)、上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)、中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)。
信用債周度回顧：
產(chǎn)業(yè)債——市場(chǎng)：本周信用利差大多下行，等級(jí)利差大多上行，期限利差大多下行，行業(yè)超額利差多數(shù)上行。具體來(lái)看，中長(zhǎng)端信用利差均下行，其中3年期中票（A+、A)下行幅度最大，為11BP。等級(jí)利差大多上行，其中3年期（AA-）-AAA、3年期AA-AAA信用利差上行幅度最大，為3BP。期限利差大部分下行，其中（A+、A）3年－1年下行幅度最大，為8BP。分行業(yè)超額利差方面，19個(gè)行業(yè)中14個(gè)行業(yè)超額利差上行，5個(gè)行業(yè)超額利差下行。利差上行行業(yè)中，汽車(chē)行業(yè)上行幅度最大，為7.12BP，其次為煤炭行業(yè)，上行4.33BP。利差下行行業(yè)中，電子行業(yè)下行幅度最大，為-11.74BP，其次為地產(chǎn)行業(yè)，為-5.33BP。
城投債——市場(chǎng)：本周城投債表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債，3年期、5年期、7年期、10年期城投債表現(xiàn)弱于產(chǎn)業(yè)債，1年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債。
金融債——市場(chǎng)：本周二級(jí)資本債信用利差漲跌不一，中長(zhǎng)期超額利差整體走擴(kuò)。具體來(lái)看，絕對(duì)信用利差方面3年期有所收窄，1年期變化不大，5年期小幅走擴(kuò)；超額利差方面3-5年期利差整體走擴(kuò)，5年期幅度更大，5年期AA+級(jí)走擴(kuò)9BP，1年期利差小幅收窄1-3BP；分銀行類(lèi)型來(lái)看，各銀行類(lèi)型AAA級(jí)二級(jí)資本債、永續(xù)債樣本券超額利差均走擴(kuò)，國(guó)有行、股份行二級(jí)資本債利差走擴(kuò)4BP、3BP，永續(xù)債國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行利差分別走擴(kuò)5BP、6BP、7BP和2BP。
信用債風(fēng)險(xiǎn)警示：穆迪報(bào)告稱，將旭輝控股（集團(tuán)）有限公司的企業(yè)家族評(píng)級(jí)由“B3”下調(diào)至“Ca”，展望維持“負(fù)面”，并將其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)由“Caa1”下調(diào)至“C”。
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