>> 長江證券-煤炭與消費用燃料行業(yè)周報：供給收縮疊加運輸不暢，煤價繼續(xù)偏強運行-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
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| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
金寧 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周，煤炭板塊下跌2.63%
本周長江煤炭板塊下跌2.63%，跑輸滬深300指數(shù)0.04個百分點。其中動力煤指數(shù)跌幅2.85%，跑輸滬深300指數(shù)0.26個百分點；煉焦煤指數(shù)跌幅3.33%，跑輸滬深300指數(shù)0.74個百分點；煤炭煉制指數(shù)跌幅2.77%，跑輸滬深300指數(shù)0.18個百分點。價格方面，截至10月21日，秦皇島港動力煤市場價為1595元/噸左右，周環(huán)比上漲37元/噸；京唐港主焦煤庫提價為2630元/噸，周環(huán)比持平；天津港一級冶金焦平倉價為2910元/噸，周環(huán)比持平。
動力煤：供給收縮疊加運輸不暢影響下，煤價繼續(xù)偏強運行
需求方面，本周沿海八省終端日耗環(huán)比降至170-180萬噸。供給方面，截至10月16日數(shù)據(jù)，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量再次周環(huán)比減少1.1%，已連續(xù)三周環(huán)比下降。展望后市，我們認為或需密切關(guān)注即將迎來的供給、需求、運輸、政策等多重要素的邊際變化及其對于煤價在短期視角下的影響，包括主產(chǎn)區(qū)的疫情狀況、大會之后的安監(jiān)力度、大秦線原計劃于10月22日結(jié)束本次秋季檢修但大秦鐵路沿線及司機等相關(guān)工作人員的疫情狀態(tài)，同時海外能源危機近況仍需持續(xù)關(guān)注。綜合以上多方面因素，我們認為動力煤價整體走勢或?qū)⒀永m(xù)高位震蕩；此外應(yīng)關(guān)注國內(nèi)工業(yè)需求是否可接棒高溫天氣對需求側(cè)形成支撐，及大會后的行業(yè)相關(guān)政策變化。
雙焦：下游需求仍處年內(nèi)高位，雙焦價格偏穩(wěn)運行
本周供給端繼續(xù)收緊，下游需求仍位于高位。供給方面，汾渭地區(qū)樣本煤礦周度精煤產(chǎn)量僅約220萬噸，周環(huán)比減少6%。需求方面，本周樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比小幅下降0.9%至238萬噸。庫存方面，本周焦煤庫存周環(huán)比下降2.8%，仍處于歷史同期絕對低位。噸焦利潤方面，焦化企業(yè)盈利情況小幅惡化，本周樣本焦化廠噸焦虧損95元/噸，周環(huán)比下降10元/噸。短期視角下，在現(xiàn)金流正向驅(qū)動疊加今年減產(chǎn)壓力相較去年或顯著緩解背景下，鋼廠產(chǎn)能利用率或?qū)⒗^續(xù)維持，進而有望支撐焦煤價格整體偏穩(wěn)運行，但價格向上的幅度及走勢的可持續(xù)性或與焦煤自身基本面因素關(guān)系有限，鋼鐵需求恢復(fù)程度及盈利上行高度或為決定性因素；全年視角下，由于焦煤在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)較強、當前供給依舊偏弱、庫存仍處低位，因此隨著地產(chǎn)紓困政策不斷落實見效，焦煤全年中樞價格仍有望再創(chuàng)新高。
投資建議
整體視角下，未來國內(nèi)工業(yè)需求復(fù)蘇以及冬季海外能源緊張為兩條主線，Q4行情值得期待。目前動力煤及焦煤基本面各有優(yōu)劣：1）動力煤：雖然當前庫存顯著高于去年，但即使后續(xù)工業(yè)復(fù)蘇不理想，海外能源緊張及國內(nèi)用電需求相對剛性亦有望對煤價形成支撐；2）雙焦：若需求復(fù)蘇較強，則低庫存下雙焦向上彈性較大；若需求復(fù)蘇不及預(yù)期，鋼鐵的需求及價格承壓則雙焦價格仍有望維持震蕩運行。標的選擇方面：1）動力煤：考慮到海外煤價強勢且不受限價政策影響，擁有海外煤炭資產(chǎn)的兗礦能源有望受益；此外，隨著國內(nèi)煤價中樞上移預(yù)期強化，推薦受益于長協(xié)中樞提升及高股息的陜西煤業(yè)、中國神華、中煤能源；2）煉焦煤：考慮到主要焦煤上市公司長協(xié)比例較高，當前低估值及高股息特征顯著，持續(xù)推薦山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等焦煤標的；3）轉(zhuǎn)型：建議關(guān)注電投能源、華陽股份及盤江股份。
風險提示
1、經(jīng)濟承壓形勢下，下游需求存在不確定性；
2、外部因素影響下，煤價出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風險。
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