>> 中信建投-策略周報：中期底部區(qū)域，短期精雕細(xì)琢-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
1926KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,夏凡捷 |
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等待美債利率筑頂
本周市場整體沖高回落，主要股指表現(xiàn)分化，政策紅利釋放預(yù)期下，主題表現(xiàn)精彩紛呈。EPMI延續(xù)環(huán)比改善趨勢，重回景氣區(qū)間。但近期美聯(lián)儲頻頻鷹派講話疊加強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)使得激進(jìn)加息預(yù)期升溫，美債收益率再創(chuàng)新高，十年期美債收益率突破4.2%關(guān)口，市場仍需耐心等待外部流動性趨穩(wěn)。
結(jié)構(gòu)分化，中小盤仍占優(yōu)
10月反彈以來，小盤股再次表現(xiàn)出了很強的向上彈性，與此同時大盤股表現(xiàn)依然頗為低迷。我們認(rèn)為主要的原因在于①大盤股重要資金來源的北上資金和公募基金都面臨著增量資金不足的問題，未來兩融和私募可能成為增量資金新亮點，而這類資金或?qū)⒏悠蛑行”P。②估值業(yè)績匹配性。③當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力依然面臨考驗，整體市場分子端盈利邊際改善彈性未必明顯，盈利主線偏弱，主題投資相對占優(yōu)。
總體需求偏淡，把握結(jié)構(gòu)景氣
傳統(tǒng)行業(yè)“金九銀十”表現(xiàn)略顯平淡，基建鏈疫后景氣提速；地產(chǎn)則仍持續(xù)為拖累項；經(jīng)濟(jì)需求偏淡、疫情頻發(fā)、政策趨嚴(yán)背景下，消費修復(fù)亦顯緩慢；結(jié)構(gòu)性亮點上新能源車、光伏等產(chǎn)業(yè)核心指標(biāo)同比依舊維持高增，但基本在預(yù)期之內(nèi)。從10月各行業(yè)盈利預(yù)測調(diào)整情況看，相比9月同期累計調(diào)整幅度偏弱，且各行業(yè)間調(diào)整幅度也有所收斂，預(yù)計三季報整體A股盈利復(fù)蘇彈性仍偏弱?？紤]到產(chǎn)業(yè)周期及景氣彈性邊際變化均不大，行業(yè)配置上建議“多看少動”，繼續(xù)聚焦經(jīng)濟(jì)總需求弱相關(guān)方向：（1）內(nèi)需穩(wěn)定長邏輯+政策改善的：醫(yī)藥；（2）結(jié)構(gòu)性景氣：風(fēng)/光/儲、軍工等；（3）成長型自主可控：信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備/材料、軍工等。
風(fēng)險提示：疫情惡化、地產(chǎn)風(fēng)險、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟(jì)硬著陸等。
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