久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　近期恒指連破年內(nèi)新低，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)港股筑底反彈的信心也受到打擊。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們能否從基本面的角度找到中期促使港股出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的信號(hào)？對(duì)于這個(gè)問題，我們或許可以從歷史規(guī)律中得到一些啟示。
　　摘要：
　　近期港股仍在底部徘徊。上周，恒生指數(shù)累計(jì)下跌2.3%至16,211點(diǎn)，恒生科技指數(shù)累計(jì)跌3.3%至3,101點(diǎn)。恒指當(dāng)前位置已基本反映市場(chǎng)對(duì)四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，以及美聯(lián)儲(chǔ)在2022、2023年的加息路徑。預(yù)計(jì)短期內(nèi)來(lái)自國(guó)內(nèi)政策面及海外利率波動(dòng)的影響邊際減弱，所處的位置以及估值優(yōu)勢(shì)仍是目前市場(chǎng)博弈反彈的主要邏輯。
　　如何尋找中期突破口？宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)自7月份開始走弱，且近期國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲公布，分子端預(yù)期尚不明朗。而流動(dòng)性則仍受到海外加息背景壓制。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)短期仍將維持弱勢(shì)震蕩格局。中期而言，從港股近十余年的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)筑底反彈與牛市的開啟總是由經(jīng)濟(jì)預(yù)期、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素共振所致。為了尋找中期布局的突破口，我們對(duì)港股歷史走勢(shì)與宏觀因子之間進(jìn)行分析，并從中識(shí)別基本面的反轉(zhuǎn)信號(hào)。
　　在港股分析的框架中，主要聚焦于盈利預(yù)期、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好。其中，盈利預(yù)期是影響指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)弱的中長(zhǎng)期底層邏輯；流動(dòng)性更多從短期決定市場(chǎng)表現(xiàn)，并且對(duì)估值上的影響較大；而風(fēng)險(xiǎn)偏好往往導(dǎo)致市場(chǎng)向極端方向發(fā)展。但由于風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生存在較大的隨機(jī)性，很難預(yù)測(cè)并量化其影響。因此，市場(chǎng)對(duì)于前兩者的反映通常更加清晰。
　　歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，盈利預(yù)期上修才是港股真正反轉(zhuǎn)的曙光。通過對(duì)比港股歷史走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)指數(shù)表現(xiàn)與盈利預(yù)測(cè)和流動(dòng)性因子均高度相關(guān)，而前者決定中長(zhǎng)期走勢(shì)。指數(shù)的盈利預(yù)測(cè)增速又與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)密不可分。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中的領(lǐng)先指標(biāo)與同步指標(biāo)可以作為觀測(cè)和預(yù)測(cè)指數(shù)盈利情況的重要依據(jù)。
　　如何落地到策略擇時(shí)？我們總結(jié)出以下幾點(diǎn)規(guī)律：1）社融的同比增速與指數(shù)盈利預(yù)測(cè)的同比增速之間呈較強(qiáng)正相關(guān)，且社融通常領(lǐng)先恒指盈利6個(gè)月左右；2）PMI與指數(shù)盈利增速之間存在較強(qiáng)正相關(guān)，通常領(lǐng)先恒指盈利4-5個(gè)月；3）工業(yè)增加值與指數(shù)盈利增速呈中度正相關(guān)，通常領(lǐng)先恒指盈利2個(gè)月左右等。我們將上述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及部分海外流動(dòng)性指標(biāo)分別給予相應(yīng)的權(quán)重，構(gòu)建出“綜合指標(biāo)”，與恒指歷史行情的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.82。
　　中期拐點(diǎn)仍需基本面數(shù)據(jù)佐證。經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反轉(zhuǎn)仍需社融、PMI等數(shù)據(jù)的持續(xù)支持。流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或持續(xù)至2023年一季度。刺激南向資金加速流入。風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，中美關(guān)系在美國(guó)中期選舉前將面臨更多不確定性，需要等待政治大年的影響褪去。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)；2）穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期；3）中美關(guān)系緊張化。