>> 中泰證券-中航高科(600862)前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，生產(chǎn)交付平穩(wěn)推進-221022
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鼎如 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，公司2022前三季度實現(xiàn)營收33.64億元，同比增長18.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.71億元，同比增長18.05%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.56億元，同比增長21.50%。公司2022Q3實現(xiàn)營收10.65億元，同比增長16.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元，同比增長5.62%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.86億元，同比增長4.41%。
航空新材料主業(yè)穩(wěn)健增長，機床業(yè)務(wù)受疫情反復(fù)影響同比增虧。收入端，公司2022前三季度實現(xiàn)營收33.64億元，同比增長18.02%，全年經(jīng)營計劃完成率74.76%。利潤端，公司歸母凈利潤6.71億元，同比增長18.05%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.56億元，同比增長21.50%，整體符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)看：①航空新材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收33.21億元，同比增長19.78%（其中：航空工業(yè)復(fù)材同比增長21.44%），實現(xiàn)歸母凈利潤7.09億元，同比增長12.61%（其中：航空工業(yè)復(fù)材同比增長14.98%），主要系本期主要復(fù)合材料原材料產(chǎn)品交付增長所致；②機床裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3697.92萬元，同比下降55.78%，主要系受國內(nèi)疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈運轉(zhuǎn)等影響，部分需求訂單不能及時響應(yīng)導(dǎo)致產(chǎn)品交付下降所致，實現(xiàn)歸母凈利潤-2958.99萬元，同比增虧774.65萬元，主要系產(chǎn)品交付下降及固定費用攤銷導(dǎo)致毛利同比降低822.73萬元所致。盈利能力方面，2022前三季度，公司毛利率為32.98%，同比提升0.13pct；凈利率為19.89%，同比下降0.06pct，主要系研發(fā)費用較年初增長34.82%所致。
費用管控良好，加大研發(fā)創(chuàng)新力度。內(nèi)部管理持續(xù)優(yōu)化，公司2022前三季度三費占比為6.54%（同比下降0.57pct），其中銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別為0.59%（同比下降0.25pct）、6.56%（同比下降0.04pct）、-0.61%（同比下降0.27pct），費用管控能力持續(xù)提升。研發(fā)層面，公司2022前三季度研發(fā)費用為0.84億元，同比提升34.82%，研發(fā)/收入占比同比提升0.31pct至2.51%，主要系報告期內(nèi)公司持續(xù)增強創(chuàng)新動力，統(tǒng)籌研發(fā)項目和進度，航空工業(yè)復(fù)材研發(fā)費用同比增加3776.72萬元所致。
下游復(fù)材需求持續(xù)高景氣，備產(chǎn)備貨積極產(chǎn)品交付順暢。截至報告期末，公司應(yīng)收賬款金額為27.77億元，較年初增長97.10%，主要系本期航空工業(yè)復(fù)材銷售規(guī)模增長所致，下游復(fù)合材料需求持續(xù)高景氣；預(yù)付款項金額為2.11億元，較年初增長60.36%，主要系航空工業(yè)復(fù)材預(yù)付材料款及設(shè)備款增加所致，應(yīng)付賬款金額為17.57億元，較年初增長151.94%，主要系本期航空工業(yè)復(fù)材采購物資增加所致，表明公司備產(chǎn)備貨積極；合同負債金額為4.38億元，較年初減少37.02%，主要系本期航空工業(yè)復(fù)材預(yù)收款開票結(jié)算減少所致，表明報告期內(nèi)產(chǎn)品交付順暢。
航空復(fù)材主業(yè)獲政府支持，生產(chǎn)交付能力有望持續(xù)提升。2022年3月，公司全資子公司航空工業(yè)復(fù)材收到北京市順義區(qū)人民政府1.5億元產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持資金，用于先進預(yù)浸料能力提升項目建設(shè)。根據(jù)2022年9月《關(guān)于2022年半年度網(wǎng)上業(yè)績說明會召開情況的公告》，先進預(yù)浸料能力提升項目將于2023年基本完成建設(shè)，預(yù)計2024年達到設(shè)計產(chǎn)能。預(yù)計未來，在先進軍機需求放量和民機國產(chǎn)替代趨勢下，疊加內(nèi)部生產(chǎn)交付能力提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化和改革提效，公司作為國內(nèi)航空復(fù)合材料核心供應(yīng)商有望持續(xù)受益。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年收入分別為47.03億元、60.79元、77.43億元，歸母凈利潤分別為7.61億元、10.73億元、14.65億元，對應(yīng)EPS分別為0.55元、0.77元、1.05元，對應(yīng)PE分別為49X、35X、25X，國內(nèi)航空復(fù)材市場進入快速成長期，公司軍品實力領(lǐng)先，積極布局民品，業(yè)績有望持續(xù)高速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍機列裝進度不及預(yù)期；民機項目建設(shè)不及預(yù)期；機床業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達預(yù)期；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達預(yù)期風(fēng)險
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