>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2022年9月電量點評：發(fā)電量增速轉(zhuǎn)負(fù)，水電降幅擴大-221024
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，重視具備可持續(xù)成長屬性的泛新能源運營商，推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的。（1）火電轉(zhuǎn)型：國電電力、華能國際、申能股份、大唐發(fā)電，受益標(biāo)的華潤電力、中國電力、粵電力A、穗恒運A；（2）新能源：三峽能源、龍源電力、云南能投；（3）水電：長江電力、川投能源、華能水電、國投電力；（4）綜合能源：南網(wǎng)儲能、南網(wǎng)能源；（5）核電：中國核電、中國廣核。
事件：國家統(tǒng)計局公布發(fā)電量數(shù)據(jù)：規(guī)上電廠發(fā)電量22年9月同比-0.4%，22年1~9月累計同比+2.2%。
極端高溫消退，用電需求回落。22年9月全社會用電量單月同比+0.9%，增速大幅回落（8月同比+10.7%）；分產(chǎn)業(yè)看：一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)、居民用電量單月同比增速分別為4.1%、3.3%、-4.6%、-2.8%（8月同比增速14.5%、3.6%、15.0%、33.5%）。我們認(rèn)為9月用電增速回落受以下因素綜合影響：1）22年8月極端高溫天氣拉動下居民及三產(chǎn)用電需求單月增速均創(chuàng)近五年新高，22年9月高溫消退下該部分用電需求快速回落；2）22年9月工業(yè)增加值同比+6.3%，增速較8月+2.1 ppts，正向拉動用電需求；3）22年9月社會消費品零售單月同比+2.5%，增速較8月-2.9 ppts，消費偏弱拖累用電增速。
發(fā)電量增速轉(zhuǎn)負(fù)，水電降幅擴大，新能源維持高增。22年9月規(guī)上電廠單月發(fā)電量同比-0.4%，增速轉(zhuǎn)負(fù)（8月同比+9.9%）。分電源看，22年9月風(fēng)電光伏維持高增，水電核電降幅擴大，火電增速放緩。22年9月水電發(fā)電量單月同比-30.0%，增速較8月-19.0 ppts，我們推測主要與9月單月來水偏枯及蓄水保供有關(guān)：據(jù)中國氣象局，22年9月全國平均降水量47.2毫米，較常年同期偏少24.1%，為歷史同期第三少（以三峽水庫為例，我們測算9月三峽月度平均入庫流量同比-70.0%，較8月-17.5 ppts）；據(jù)長江水文網(wǎng)，22年9月長江流域水庫群凈蓄水量+172億立方米（同比-13.6%），較8月（-84.9億立方米）轉(zhuǎn)正。新能源發(fā)電量維持高增，我們認(rèn)為主要系新增裝機驅(qū)動（22年1~9月全國風(fēng)電裝機同比+16.9%；太陽能發(fā)電裝機同比+28.8%）：22年9月風(fēng)電發(fā)電量同比+25.8%，增速較8月-2.4 ppts；光伏發(fā)電量同比+18.9%，增速較8月+8.0 ppts。22年9月火電發(fā)電量單月同比+6.1%，增速較8月-8.7 ppts，有效對沖水電出力下滑的不利影響。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進(jìn)度低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，市場電價上漲不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機制推進(jìn)低于預(yù)期。
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