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地產(chǎn)銷售延續(xù)改善，保交樓發(fā)力下竣工趨穩(wěn)，建議關(guān)注家居龍頭
　　9月地產(chǎn)銷售單月跌幅延續(xù)改善，單月商品房銷售面積同降16.2%至1.35億平米，降幅環(huán)比收窄6.4pct；同時保交樓政策推進(jìn)下單月房屋竣工面積同降6.0%至0.40億平米，伴隨保交樓與地產(chǎn)維穩(wěn)政策發(fā)力，地產(chǎn)銷售/竣工有望步入改善。同時，前期地產(chǎn)壓力傳導(dǎo)及外部環(huán)境擾動下，9月家裝消費旺季需求表現(xiàn)略顯平淡，近期家居龍頭陸續(xù)發(fā)布股份回購或高管增持計劃，彰顯長期發(fā)展信心，建議關(guān)注短期股價回調(diào)至低位，但內(nèi)功持續(xù)強化、長期成長邏輯順暢的家居龍頭。文具方面，看好渠道及品牌力強大的文具龍頭經(jīng)營步入改善。電子煙方面，建議關(guān)注技術(shù)壁壘深厚的電子霧化設(shè)備龍頭。
　　9月地產(chǎn)銷售跌幅再收窄，保交樓發(fā)力下竣工表現(xiàn)趨穩(wěn)
　　據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，9月商品房單月銷售面積同比下降16.2%至1.35億平米，降幅環(huán)比收窄6.4pct，1-9月累計同比下降22.2%至8.58億平米，地產(chǎn)銷售單月跌幅持續(xù)改善，我們判斷主要系維穩(wěn)政策發(fā)力下需求有所回暖、季度末房企加強銷售力度所致，但考慮到去年同期基數(shù)已較低，當(dāng)前銷售水位仍處磨底階段。竣工方面，受益于保交付政策推進(jìn)，9月房屋竣工面積同比下降6.0%至0.40億平米，1-9月累計同比下降19.9%至4.09億平米，降幅環(huán)比收窄1.3pct。展望后市，四季度穩(wěn)增長預(yù)期仍較強，伴隨保交樓與地產(chǎn)維穩(wěn)政策發(fā)力，地產(chǎn)銷售/竣工有望延續(xù)改善趨勢，支撐后周期產(chǎn)業(yè)鏈估值修復(fù)。
　　家居：9月零售表現(xiàn)改善有限，龍頭長期成長韌性強
　　據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，9月家具類零售額同降7.3%至144億元，降幅環(huán)比收窄0.8pct，1-9月家具類零售額累計同降8.4%至1145億元，降幅環(huán)比收窄0.1pct，家裝消費旺季需求表現(xiàn)略顯平淡，我們判斷主要系前期地產(chǎn)壓力傳導(dǎo)及外部環(huán)境擾動，以及消費信心有待修復(fù)所致。我們認(rèn)為，行業(yè)增長承壓亦是市場分化契機，龍頭家居企業(yè)在渠道拓展、產(chǎn)品銷售模式上升維競爭，Q3仍有望保持領(lǐng)先行業(yè)的收入增長水平，逆勢實現(xiàn)份額提升。此外，近期家居龍頭陸續(xù)發(fā)布股份回購或高管增持計劃，彰顯長期發(fā)展信心，建議關(guān)注短期股價回調(diào)至低位，但內(nèi)功持續(xù)強化、長期成長邏輯順暢的家居龍頭。
　　消費輕工：必選消費需求復(fù)蘇，電子煙監(jiān)管迎新時代
　　據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，9月日用品社零同增5.6%至632億元，增速環(huán)比提升2.0pct，1-9月累計同增2.0%至5443億元；9月文化辦公用品零售額同增8.7%至443億元，增速環(huán)比提升2.5pct，1-9月累計同增6.8%至3156億元。展望后續(xù)，常態(tài)化防控之下復(fù)學(xué)復(fù)課節(jié)奏恢復(fù)正常，線下客流陸續(xù)修復(fù)，看好渠道及品牌力強大的文具龍頭經(jīng)營改善。電子煙方面，10月起電子煙國標(biāo)及電子煙監(jiān)管全面實施，考慮到國內(nèi)渠道洗牌及口味切換尚需時間，我們預(yù)計短期內(nèi)消費需求將面臨一定壓力，但監(jiān)管落地加速中小制造商出清、消費者口味向國標(biāo)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化仍值得期待，建議關(guān)注電子霧化設(shè)備龍頭。
　　風(fēng)險提示：疫情發(fā)展不確定性，宏觀經(jīng)濟加速下行，地產(chǎn)銷售超預(yù)期下行，下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策收緊。