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★需求小幅改善，地產(chǎn)投資端維持疲弱：
　　國家統(tǒng)計(jì)局公布9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，鋼材終端需求整體呈現(xiàn)非常溫和的改善。地產(chǎn)方面，9月銷售邊際有所好轉(zhuǎn)，單月同比降幅明顯收窄，環(huán)比也有所回升。但前端投資維持疲弱，土地購置降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。由于銷售改善程度和持續(xù)時(shí)間有限，加之資金端依然緊張，難以向前端投資傳導(dǎo)。同時(shí)，從10月高頻數(shù)據(jù)看，銷售降幅并沒有進(jìn)一步收窄。1-9月基建投資增速繼續(xù)回升，微觀反饋8月中下旬開工的基建項(xiàng)目有所增加，水泥出貨情況同樣印證了需求的回升。隨著10月專項(xiàng)債結(jié)存限額部分開始發(fā)行，四季度需求仍會(huì)有支撐。制造業(yè)方面，9月新訂單分項(xiàng)回升明顯不及生產(chǎn)分項(xiàng)，制造業(yè)整體改善驅(qū)動(dòng)不足，下游分化格局與此前變化不大。乘用車產(chǎn)銷仍維持較高同比增速，商用車和機(jī)械銷量同比降幅雖收窄，但邊際改善有限。
　　★供需矛盾有限，極端負(fù)反饋預(yù)期下降：
　　9月粗鋼日均產(chǎn)量回升到290萬噸附近，雖然單月同比參考意義有限，但全年粗鋼減量大概率會(huì)明顯低于年中市場(chǎng)的普遍預(yù)期，極端負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限?；谥行孕枨蟮念A(yù)期，我們認(rèn)為相對(duì)均衡的鐵水平均日產(chǎn)（Mysteel口徑）在230萬噸左右。當(dāng)前鐵水基本見頂，伴隨著鋼廠逐漸出現(xiàn)實(shí)質(zhì)減產(chǎn)，負(fù)反饋將逐漸從預(yù)期層面向現(xiàn)實(shí)傳導(dǎo)。而由于盤面提前交易了負(fù)反饋預(yù)期，整體矛盾有所減弱。但當(dāng)前需求提升的宏觀政策預(yù)期并不強(qiáng)，加之下游接受鋼價(jià)上漲和貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿也偏低，價(jià)格反彈驅(qū)動(dòng)有限，需要等待實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)的落地。同時(shí)，需要密切關(guān)注今年是否會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)憂的冷冬以及伴隨而來的北材南下壓力。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　上行風(fēng)險(xiǎn)在于需求改善力度及持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；下行風(fēng)險(xiǎn)在于寒潮提前到來，需求超預(yù)期下滑