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本期投資提示：
　　融資融券標(biāo)的范圍于2022年10月24日迎來(lái)第七次擴(kuò)容，新增標(biāo)的數(shù)量達(dá)600只。歷史上，兩融標(biāo)的擴(kuò)容在2011-2019主要有6次，除了第五次的小幅擴(kuò)容（2016年12月）以外，兩融余額占全部A股流通市值的比例在前后半年內(nèi)都出現(xiàn)了明顯上行。我們從以下4個(gè)角度對(duì)于政策的影響進(jìn)行歸納。
　　【問(wèn)題一】這一次新增的標(biāo)的，行業(yè)和市值分布情況如何？過(guò)去6次新增，行業(yè)分布和市值分布又是什么特征？
　　 1）本次擴(kuò)容新增標(biāo)的數(shù)量排名前五：電力設(shè)備（13%）、機(jī)械設(shè)備（12%）、基礎(chǔ)化工（11%）、電子（8%）、汽車（8%）。回顧以往的六次擴(kuò)容，TMT、醫(yī)藥生物、先進(jìn)制造一直是兩融標(biāo)的擴(kuò)容的重點(diǎn)行業(yè)。
　　 2）兩融標(biāo)的擴(kuò)容仍以中小市值企業(yè)為主，市值小于100億元的企業(yè)個(gè)數(shù)占比達(dá)74%，中小市值企業(yè)占比仍突出?；仡櫼酝牧螖U(kuò)容，有四次擴(kuò)容中市值小于100億元的企業(yè)占比超過(guò)七成。
　　【問(wèn)題二】截至目前，寬基指數(shù)以及行業(yè)指數(shù)的兩融覆蓋率如何了？
　　擴(kuò)容后上證50、滬深300、中小100和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成分股實(shí)現(xiàn)全覆蓋，中證500、中證1000和國(guó)證2000數(shù)量覆蓋率分別從92%、61%、39%上升至98%、85%、60%。21個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)兩融標(biāo)的數(shù)量覆蓋率上升至50%以上，目前覆蓋率最高的行業(yè)是銀行、非銀、煤炭、鋼鐵、軍工，覆蓋率超過(guò)80%。
　　【問(wèn)題三】擴(kuò)容前后，長(zhǎng)中短期，市場(chǎng)走勢(shì)、風(fēng)格，有何變化？
　　兩融擴(kuò)容對(duì)于中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格短期表現(xiàn)有正向指示，體現(xiàn)在前后5日中小100、中證1000、中證500、創(chuàng)業(yè)板指、國(guó)證2000的異常收益率為正概率較高，而全A、上證50和滬深300并無(wú)類似的規(guī)律。另外，小盤風(fēng)格的中長(zhǎng)期流動(dòng)性在擴(kuò)容前后改善明顯。
　　從中長(zhǎng)期的統(tǒng)計(jì)上來(lái)說(shuō)，兩融標(biāo)的擴(kuò)充本身對(duì)于市場(chǎng)整體走勢(shì)沒(méi)有太明確的指向意義。復(fù)盤后我們看到，最終兩融標(biāo)的擴(kuò)充是結(jié)合市場(chǎng)已有的風(fēng)格趨勢(shì)以及資本市場(chǎng)改革見效的對(duì)于市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
　　【問(wèn)題四】擴(kuò)容前后，長(zhǎng)中短期，擴(kuò)容標(biāo)的股價(jià)、換手率有何變化？
　　以擴(kuò)容實(shí)施當(dāng)天作為分界點(diǎn)，新增覆蓋的標(biāo)的短期收益率改善的概率最大，體現(xiàn)在前后5日擴(kuò)容股票池平均收益率傾向于改善，6次擴(kuò)容中有4次擴(kuò)容前后5天異常收益率為正。但遺憾的是我們并沒(méi)有看到擴(kuò)容前后股票池中長(zhǎng)期收益率、以及短中長(zhǎng)期的換手率的趨勢(shì)變化。