久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導讀：對債市的復盤和思考。
　　摘要：
　　我們一直強調，9月份債市調整以來，貨幣政策表現(xiàn)一直不及預期的寬松，這背后的重要原因在于匯率。在幾個月前人民幣匯率在6.5左右時，我們可以說匯率貶值和利率下行能同時發(fā)生，這中間的代價是匯率作為緩沖墊，尚未觸及決策層的容忍底線。但目前種種跡象表明匯率貶值到7.2以上使得相關政策實施變得比較敏感，所以基于過往經(jīng)驗和MLF單月到期量去推斷央行將會采取降準降息對沖潛在資金缺口顯得有點一廂情愿，我們應該反過來思考為何9月份以來貨幣政策表現(xiàn)變得矜持。如果下一階段基本面維持弱復蘇狀態(tài)，隨著基建發(fā)力推動的融資需求恢復持續(xù)，以及當前的低超儲和潛在大額MLF到期量，央行長時間按兵不動可能會導致資金進一步趨緊，進而帶來機構負債端壓力加重，即使沒有出現(xiàn)明確做空信號，但被迫降杠桿和降倉位的行為亦會推動利率進一步上行。