>> 海通證券-蘇泊爾(002032)公司季報點評：收入延續(xù)下滑態(tài)勢，盈利能力有所恢復(fù)-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
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| 249KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀,朱默辰,李陽 |
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公司發(fā)布22Q3財報。公司22年前三季度實現(xiàn)收入149.81億元，同比下滑4.37%，歸母凈利潤13.09億元，同比增長5.47%。其中2022Q3實現(xiàn)收入46.57億元，同比下滑10.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.76億元，同比增長0.16%。
估計外銷延續(xù)Q2下滑態(tài)勢，拖累收入增速。我們估計外銷受大股東SEB去庫存及海外需求不佳影響大幅下滑，公司內(nèi)銷延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。經(jīng)過我們測算，若內(nèi)銷Q3收入與去年同期持平，那么外銷收入下滑在30%左右。
盈利能力有所恢復(fù)。剔除會計準(zhǔn)則影響，受外銷客戶年初重新定價及內(nèi)銷渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，22Q3毛銷差同比提升0.92pp至13.82%，管理/研發(fā)費用率分別變動+0.43pp/-0.2pp至1.99%/1.98%，22Q3歸母凈利潤率同比提升0.9pp至8.08%，盈利能力有所恢復(fù)。
盈利預(yù)測及投資建議。公司內(nèi)銷發(fā)展穩(wěn)健，在清潔電器領(lǐng)域加大布局，持續(xù)進(jìn)行品類拓展。我們預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)EPS 2.54元、2.80元、3.03元，分別同比增長5.5%、10.4%、8.2%，考慮到公司品類拓展并參照可比公司估值水平，給予公司2022年20-22倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為50.8-55.88元，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。SEB訂單轉(zhuǎn)移不及預(yù)期，內(nèi)銷市場競爭激烈。
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