>> 中信建投-天孚通信(300394)業(yè)績符合預(yù)期，光器件需求持續(xù)增長-221025
| 上傳日期： |
2022/10/25 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,劉永旭 |
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事件
10月24日晚，公司發(fā)布2022年三季報。2022年前三個度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入88,963.29萬元，同比增長16.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤27,716.51萬元，同比增長30.13%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤24,974.19萬元，同比增長28.84%。
簡評
1、三季度業(yè)績符合預(yù)期，光器件需求持續(xù)增長。
2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入8.9億元，同比增長16.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.77億元，同比增長30.13%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤2.5億元，同比增長28.84%。前三季度，在疫情擾動下，公司積極應(yīng)對保證正常經(jīng)營，業(yè)績?nèi)匀粚崿F(xiàn)了營業(yè)收入和利潤的雙增長，其中歸母凈利潤實現(xiàn)了較快增長。
分季度來看，2022Q3公司實現(xiàn)營收3.12億元，單季度營收再創(chuàng)歷史新高，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.04億元，同比增長38.65%，扣非凈利潤為0.96億元，同比增長42.68%。
我們認(rèn)為，得益于全球數(shù)據(jù)中心規(guī)?；ㄔO(shè)，數(shù)通市場保持高景氣度，光器件產(chǎn)品的需求保持旺盛；同時公司光引擎項目已經(jīng)量產(chǎn)，收入同比實現(xiàn)較快增長，江西生產(chǎn)基地對光引擎產(chǎn)品的驗證順利推進，產(chǎn)能有望大幅提升，對業(yè)績貢獻將進一步提升；激光雷達作為公司未來重點項目之一，有望持續(xù)取得突破。
2、三季度毛利率提升顯著，研發(fā)投入持續(xù)增長。
2022年前三季度，公司的毛利率和凈利率分別為49.90%和31.33%，同比去年分別下降0.64pct和提升3.31pct；2022Q3公司的毛利率和凈利率分別為52.3%和33.52%，同比分別提升4.25pct和提升6.15pct，環(huán)比分別提升4.74pct和2.81pct。2022Q3公司銷售費用率1.46%，同比下降0.39pct；管理費用率6.04%，同比提升0.71pct；財務(wù)費用率-3.55%，同比下降2.9pct，主要是由于匯率變化帶來匯兌收益的同比增長以及利息收入的同比增加；研發(fā)費用率10.87%，同比提升0.28pct。公司在研發(fā)方面的投入持續(xù)位于高位，在200G、400G和800G等高速數(shù)通光模塊領(lǐng)域能夠提供配套的高質(zhì)量光器件產(chǎn)品，具備較強競爭力。同時在光引擎、激光雷達和醫(yī)療檢測等新業(yè)務(wù)上持續(xù)投入，有望成為公司新的業(yè)績增長點。公司三季度的毛利率及凈利率均實現(xiàn)顯著提升，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、匯兌收益以及費用控制持續(xù)加強。2022年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3.6億元，同比增長33.61%，主要是由于銷售增長帶來回款增加以及票據(jù)貼現(xiàn)的影響。
3、光引擎產(chǎn)能有望大幅提升，激光雷達業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。
在高速光模塊領(lǐng)域，光引擎作為光模塊中的核心部分，起到光電轉(zhuǎn)換的作用。其技術(shù)壁壘相對較高，單個產(chǎn)品的價值量也較高。公司推出了400G/800G光模塊配套應(yīng)用的光引擎產(chǎn)品和解決方案，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，市場空間廣闊。公司的光引擎產(chǎn)品從2021年開始實現(xiàn)量產(chǎn)，今年四季度產(chǎn)能有望大幅提升。激光雷達的核心部件在于發(fā)射模組和接收模組，發(fā)射模組主要由激光器和無源光學(xué)器件組成，接收模組主要由探測器和無源光學(xué)器件組成。公司能夠提供激光雷達相關(guān)的有源及無源產(chǎn)品，包括激光器封裝類、FAU連接器類、棱鏡類等產(chǎn)品。905nm及1550nm波長的激光雷達為行業(yè)主流的產(chǎn)品，公司均能夠提供相關(guān)產(chǎn)品。目前，公司與國內(nèi)外主要激光雷達廠商均有合作關(guān)系，市場側(cè)不斷取得突破，業(yè)績貢獻有望持續(xù)提升。
4、我們建議持續(xù)關(guān)注公司，維持“買入”評級。
公司是國內(nèi)光通信行業(yè)上游的頭部企業(yè)，可以提供有源及無源光器件的整體解決方案。公司定增項目光引擎產(chǎn)品四季度產(chǎn)能有望大幅增長，400G及800G產(chǎn)品居于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。北極光電轉(zhuǎn)產(chǎn)穩(wěn)步推進，盈利質(zhì)量有望提升。數(shù)據(jù)中心規(guī)模化建設(shè)使得高速數(shù)通光模塊需求保持旺盛，公司有望充分受益。此外，公司積極開拓新的領(lǐng)域，包括激光雷達、醫(yī)療檢測等，有望取得快速進展，實現(xiàn)業(yè)績和估值的雙提升。我們預(yù)計公司2022-2024年收入分別為12.51億元、17.31億元、21.9億元，歸母凈利潤分別為4.08億元、5.23億元、6.53億元，對應(yīng)PE 27X、21X、17X，維持“買入”評級。
5、風(fēng)險提示：云廠商資本開支不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；疫情影響超預(yù)期；缺芯影響超預(yù)期；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；國際環(huán)境變化等。
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