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平安銀行盈利能力提升，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷增強(qiáng)。第一，公司服務(wù)實(shí)體能力不斷增強(qiáng)。公司盈利能力提升，資本實(shí)力提升，支持制造業(yè)、普惠小微和綠色信貸均高速增長(zhǎng)。第二，盈利貢獻(xiàn)主要來(lái)自撥備反哺、規(guī)模和其他非息等貢獻(xiàn)。第三，息收入和其他非息收入同比增長(zhǎng)提速，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增速提升。第四，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，撥備覆蓋率平穩(wěn)。
　　目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021/2022年市凈率為0.57x/0.49x，估值過(guò)度反映對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行的悲觀預(yù)期，對(duì)基本面過(guò)度悲觀，維持增持評(píng)級(jí)。
　　服務(wù)實(shí)體能力不斷增強(qiáng)
　　截至3季度平安銀行小微貸款余額4739.53億元，較上年末增長(zhǎng)24.0%，2022年1-9月普惠小微企業(yè)貸款累計(jì)發(fā)放額3303.47億元，同比增長(zhǎng)25.5%。制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額較上年末增長(zhǎng)23.0%，高于全部貸款增幅15.2個(gè)百分點(diǎn)。平安銀行及平安理財(cái)子公司綠色金融余額1608.26億元，較上年末增長(zhǎng)41.4%，綠色貸款余額1049.60億元，較上年末增長(zhǎng)51.8%。
　　盈利能力改善，資本實(shí)力提升。
　　前3季度公司ROAE13.52%，同比提升1.65個(gè)百分點(diǎn)，ROAA0.97%，同比提升14BP。3季度末公司核心一級(jí)資本充足率8.81%，環(huán)比上升28BP，同比上升25BP，盈利能力提升緩解融資壓力。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn)
　　3季度末公司不良率1.03%，微幅上升，不良確認(rèn)平穩(wěn)。逾期和關(guān)注有所上升，對(duì)公不良轉(zhuǎn)降，零售不良略有上升。
　　撥備覆蓋率平穩(wěn)
　　前3季度資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)0.7%，貸款減值損失同比增長(zhǎng)22.5%，非貸款計(jì)提同比減少。撥備覆蓋率290.27%，較2季度上升0.21個(gè)百分點(diǎn)。
　　估值
　　公司前期減值計(jì)提較高，如資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，未來(lái)兩年仍可保持較高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，保證戰(zhàn)略逐步推進(jìn)執(zhí)行。我們給予公司2022/2023年EPS至2.29/2.81元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021/2022年市凈率為0.57x/0.49x，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)大幅下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。