>> 山西證券-天味食品(603317)Q3收入實現(xiàn)高增長，盈利能力修復(fù)延續(xù)-221025
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
大小： |
448KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
陳振志,周蓉 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件描述
事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入19.09億元，同比增長36.6%；歸母凈利潤2.44億元，同比增長204.8%；其中22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6.95億元，同比增長82.3%；歸母凈利潤0.78億元，同比增長1629.3%。
事件點評
C端受益于疫情，22Q3低基下收入高增。2022Q1-3火鍋底料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/雞精/香辣醬分別實現(xiàn)營收7.98/8.88/1.39/0.36/0.30億元，同比+36.0%/+27.9%/+118.1%/+33.5%/+24.1%。其中22Q3火鍋底料/中式菜品調(diào)料分別實現(xiàn)營收3.18/2.31億元，同比+107.7%/+38.5%。22Q3公司C端在疫情之下，居家消費帶來了較好增長；同時進入冬調(diào)、火鍋底料旺季備貨期，Q3四川疫情、限電等外部因素影響下，冬調(diào)鋪貨略前置總體順利，Q3目標順利完成。分渠道來看，22Q1-3公司經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商渠道分別實現(xiàn)營收15.58/1.85/1.15億元，同比+40.4%/+4.8%/+36.9%；其中22Q3經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商渠道分別實現(xiàn)營收5.59/0.76/0.47億元，同比+89.1%/+38.4%/+86.3%。22Q3經(jīng)銷商渠道實現(xiàn)穩(wěn)定增長；疫情之下餐飲場景部分缺失，定制餐調(diào)渠道相對承壓，環(huán)比改善，總體而言低基之下均實現(xiàn)高增。Q4進入冬調(diào)和火鍋底料銷售旺季，根據(jù)渠道調(diào)研反饋，火鍋底料目前鋪貨順利、需求穩(wěn)中向好，同時Q2之后魚調(diào)料等單品市場表現(xiàn)也趨勢向好，其Q4有望與底料旺季形成互補，貢獻業(yè)績增量。
Q3毛利率環(huán)比略降，盈利能力仍處改善通道。公司22Q1-3/Q3毛利率為34.3%/32.7%，同比+2.54/-0.85pct，Q3環(huán)比Q2-1.8pct，主要系Q3油脂等原材料成本壓力上升所致。2022Q1-3銷售/管理/財務(wù)費用率分別為14.4%/5.2%/-0.8%，同比-6.7/+0.5/+1.4pct，今年以來公司廣告費用預(yù)算收縮，同時成本壓力下，費用投放更為精準。綜合之下22Q1-3/Q3公司凈利率為12.8%/11.3%，同比+7.1/+10.1pct。經(jīng)過21年的行業(yè)激勵競爭，公司在市場費用投放上將更為精簡，盈利能力仍處于改善通道。
產(chǎn)品&渠道不斷完善，全年業(yè)績增長確定性高。2022年整體復(fù)合調(diào)味料行業(yè)競爭格局有所優(yōu)化，公司作為行業(yè)龍頭受益。同時產(chǎn)品方面，公司上半年加大小龍蝦調(diào)料等新品的推進，快速搶占市場份額，下半年火鍋底料及冬調(diào)等傳統(tǒng)單品接棒，實現(xiàn)平穩(wěn)增長；渠道方面，公司22年推出優(yōu)商扶商的經(jīng)銷商分級運營模式，強化了頭部經(jīng)銷商實力，優(yōu)化渠道經(jīng)營效率。在產(chǎn)品&渠道不斷完善背景下，疊加去年四季度低基，公司下半年實現(xiàn)較高增長的確定性高。
投資建議
我們看好公司在復(fù)調(diào)行業(yè)擴大市場份額，營收穩(wěn)定增長的中長期發(fā)展?jié)摿Α?2Q3公司收入略超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測：2022-2024年公司營業(yè)收入分別為25.71/30.99/36.96億元，同比增長26.9%/20.5%/19.3%。歸母凈利潤分別為3.45/4.47/5.50億元，同比增長86.7%/29.7%/22.9%。對應(yīng)EPS分別為0.45/0.59/0.72元，當前股價對應(yīng)PE分別為56/44/35倍，維持“買入-B”投資評級。
風險提示
行業(yè)競爭加??；新冠疫情反復(fù)及原材料成本上升等。
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