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公司披露2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.18億元，同比增長0.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.30億元，同比下滑18.47%，扣非后歸母凈利潤為1.29億元，同比下滑16.51%。
　　對應(yīng)到3Q22營業(yè)收入1.55億元，同比下滑9.83%，歸母凈利潤0.63億元，同比下滑18.09%，扣非后歸母凈利潤0.63億元，同比下滑12.69%。
　　收入隨行業(yè)承壓，成本剛性疊加銷售費用增長影響利潤。疫情影響宏觀經(jīng)濟及營銷需求，CTR數(shù)據(jù)顯示，2022年7月和8月整體市場廣告花費同比分別下滑8.7%和6.2%，受此影響，公司3Q22營業(yè)收入同比下滑9.83%。由于公司以高鐵數(shù)字營銷為主軸，逐步發(fā)力裸眼3D大屏營銷業(yè)務(wù)，媒介成本相對剛性。此外，公司上市后為進一步提升品牌影響力，同時增強廣告主對高鐵數(shù)字營銷媒介的認知度、認可度，廣告宣傳費增加，銷售費用由3Q21的0.14億元增加至本期的0.28億元。最終公司歸母凈利潤錄得0.63億元，同比下滑18.09%，扣非后歸母凈利潤錄得0.63億元，同比下滑12.69%。
　　手握全國性高鐵數(shù)字營銷網(wǎng)絡(luò)，媒介價值有望隨出行復(fù)蘇而增強。公司通過中長期協(xié)議鎖定客流最密集的候車區(qū)域，自主安裝數(shù)字媒體設(shè)備，逐步建成了一張覆蓋全國97%省級行政區(qū)、年觸達客流量超過10億人次的自有高鐵數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)。CTR數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年高鐵/火車類戶外廣告滲透率持續(xù)提升，2022年預(yù)計將達到37%。未來隨著高鐵出行人次逐步回暖，公司媒介價值有望持續(xù)增強。
　　以裸眼3D大屏切入重點城市核心商圈，有望陸續(xù)貢獻業(yè)績彈性。公司計劃在全國重點城市的核心商圈通過自建或代理方式獲取15塊戶外裸眼3D大屏，包括北京、上海、廣州各2塊，深圳、成都、太原、西安、沈陽、重慶、杭州、蘇州和南京各1塊，目前已在廣州和太原落地兩塊。寶格麗、Burberry、法國嬌蘭、保時捷等高端品牌紛紛在公司旗下的裸眼3D大屏上投放廣告。我們認為核心商圈裸眼3D廣告新穎且震撼的展示形式，給觀看者帶來強烈的視覺沖擊并留下深刻印象，還能通過短視頻等形成二次傳播，用戶觸達率較高，未來發(fā)展空間較大，隨著大屏布局逐步推進，有望逐步展現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、貢獻業(yè)績彈性。
　　投資建議：考慮營銷行業(yè)復(fù)蘇斜率放緩，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.21/4.07/6.02億元，分別對應(yīng)22.4/12.2/8.2倍市盈率，維持“強烈推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：人才流失風(fēng)險；媒介資源流失風(fēng)險；信息系統(tǒng)平臺技術(shù)更迭風(fēng)險。