>> 廣發(fā)證券-浙江自然(605080)Q3業(yè)績低預(yù)期，受匯率波動影響較大-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 1348KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰,左琴琴,曹倩雯 |
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核心觀點(diǎn)：
公司公布2022年三季報，業(yè)績略低預(yù)期。2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收8.03億元（YOY+20.82%），歸母凈利潤1.99億元（YOY+8.84%），扣非歸母凈利潤2.04億元（YOY+19.40%）。2022Q3單季實(shí)現(xiàn)營收1.68億元（YOY-1.19%），歸母凈利潤0.25億元（YOY-45.44%），扣非歸母凈利潤0.40億元（YOY+2.67%）。Q3收入增速放緩我們預(yù)計一方面系海外通脹消費(fèi)疲軟，另一方面，下游渠道庫存較高，部分客戶要求推遲發(fā)貨節(jié)奏。Q3歸母凈利潤降幅較大主要系匯率波動較大，導(dǎo)致交易性金融資產(chǎn)公允價值下降2097.55萬元。
盈利水平降幅收窄，期間費(fèi)用控制有效，發(fā)貨節(jié)奏導(dǎo)致公司庫存較高。2022Q1-3公司毛利率/凈利率為36.13%/24.60%，同比變動-3.93/-2.94pct。22Q3毛利率/毛利率為37.05%/13.89%，同比變動-0.99/-13.04pct，Q3單季毛利率水平降幅收窄。2022Q1-3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為1.29%/4.71%/2.96%/-3.08%，同比變動-1.19/+0.22/0.46/-2.65pct。截至2022Q3期末，公司存貨2.03億元（YOY+23.40%），環(huán)比2022H1期末增長21.29%，我們預(yù)計主要系部分客戶延遲發(fā)貨。
持續(xù)看好公司作為戶外休閑用品代工龍頭未來穩(wěn)增長。預(yù)計柬埔寨工廠將于2022年11月投產(chǎn)，有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。公司有效控制成本、持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，在重新談定2023年大客戶訂單時將充分考慮原材料上漲等影響，預(yù)計將保持穩(wěn)定盈利水平。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022-2024年EPS分別為2.50元/股、3.02元/股、3.72元/股。參考可比公司估值等，給予公司2023年25倍PE估值，對應(yīng)合理價值75.43元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，原材料價格上漲風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。
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