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事件：
　　愛美客發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.89億元/+45.58%，歸母凈利潤(rùn)9.92億元/+39.96%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.65億元/+44.06%，非經(jīng)常性損益主要來(lái)自委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益及投資收益。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.05億元/+55.15%，歸母凈利潤(rùn)4.01億元/+41.55%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.95億元/+52.26%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　嗨體水光系列增長(zhǎng)迅速，濡白天使表現(xiàn)靚麗。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.05億元/+55.15%，分產(chǎn)品看，嗨體整體維持高速增長(zhǎng)，收入占比略有下滑，（主要系濡白天使放量），其中水光類產(chǎn)品(嗨體2.5+冭活)受益于監(jiān)管趨嚴(yán)，替代非合規(guī)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)；濡白天使預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)1億收入，環(huán)比翻倍增長(zhǎng)；寶尼達(dá)保持高速增長(zhǎng)。
　　規(guī)模效應(yīng)&強(qiáng)產(chǎn)品力下銷售費(fèi)用率降低，研發(fā)投入不斷加碼。2022年前三季度公司銷售費(fèi)用率為8.98%/-0.83pct，管理費(fèi)用率為4.16%/+0.07pct，研發(fā)費(fèi)用率為7.73%/+1.70pct，主要系新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程推進(jìn)及研發(fā)人員薪酬增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.79%/+1.07pct。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率持續(xù)提升。盈利能力：2022年前三季度公司毛利率為94.61%/+1.07pct，主要系高毛利的熊貓針、天使針等產(chǎn)品占比提高所致，歸母凈利率66.61%/-2.68pct，扣非歸母凈利率64.81%/-0.69pct。2022Q3公司毛利率為94.94%/+0.92pct，歸母凈利率66.37%/-6.38pct。
　　投資建議：公司差異化產(chǎn)品矩陣日益豐富，以嗨體系列為盾，濡白天使為矛，強(qiáng)化公司品牌力。此外，公司通過(guò)內(nèi)生外延的方式，保證強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)能。同時(shí)，在市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)下，公司作為合規(guī)經(jīng)營(yíng)龍頭企業(yè)有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。2022-2024年?duì)I收分別為22.44億/32.65億/45.95億，歸母凈利潤(rùn)分別為14.35億/21.12億/29.74億，對(duì)應(yīng)PE分別為65倍/44倍/31倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。灰咔榉磸?fù)影響終端消費(fèi)；新品推廣不及預(yù)期。