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事項(xiàng)：
　　同慶樓發(fā)布2022年Q3業(yè)績(jī)，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.47億元，同比增長(zhǎng)11.23%；凈利潤(rùn)8781.83萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.41%，扣非后凈利潤(rùn)7198.81萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.53%。Q3單季度，營(yíng)收收入為5.02億元，同比增長(zhǎng)52.49%，凈利潤(rùn)6670.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)688.57%，扣非后凈利潤(rùn)5964.51萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)917.01%。
　　評(píng)論：
　　三季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，22年1-9月凈利率為7.04%，同比降低0.05pct，Q3單季度凈利率為13.29%，環(huán)比增加13.81pct，同比增加10.72pct。Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂壑饕捎?-9月份公司受疫情影響較小，公司主營(yíng)的宴會(huì)和社交宴請(qǐng)需求偏剛性，7-8月份升學(xué)宴以及中秋宴會(huì)業(yè)務(wù)需求旺盛，以及上半年部分訂單延期消費(fèi)。同時(shí)，環(huán)比及同比增速亮眼有今年Q2和去年基數(shù)低影響，2021年7月下旬至8月南京，揚(yáng)州等地發(fā)生疫情，公司宴會(huì)舉辦受到影響。
　　成本費(fèi)用率方面：公司供應(yīng)鏈及原料成本管控較好，各項(xiàng)成本費(fèi)用控制得當(dāng)。2022年前三季度毛利率為17.4%（-0.5pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.86% (+0.17pct)，管理費(fèi)用率為6.6%（-0.47pct），研發(fā)費(fèi)用率為0.09%（-0.05pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.53%（+0.34pct）。
　　2022年Q3單季度，公司毛利率為23.51%（環(huán)比+13.54pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.85%（環(huán)比-0.08pct），管理費(fèi)用率為5.69%（環(huán)比-2.34pct），研發(fā)費(fèi)用率為0.05%（環(huán)比-0.1pct）。
　　門(mén)店拓展方面，期內(nèi)濱湖富茂客房全面開(kāi)業(yè)，瑤海富茂宴會(huì)和客房部分陸續(xù)開(kāi)業(yè)，年底之前有望全面營(yíng)業(yè)，北城富茂宴會(huì)部分也預(yù)計(jì)將在2023年春節(jié)之前開(kāi)業(yè)，我們認(rèn)為富茂定位性?xún)r(jià)比五星級(jí)酒店，以宴會(huì)為特色，集住宿、餐飲、會(huì)議等為一體，業(yè)績(jī)彈性較大，2022年H1富茂酒店餐飲婚慶收入占比超過(guò)7成，富茂整體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)635.99萬(wàn)元，需求受影響之下利潤(rùn)可觀，隨著瑤海和北城門(mén)店全面營(yíng)業(yè)，以及后續(xù)開(kāi)展輕資產(chǎn)管理輸出，酒店部分有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。酒樓業(yè)務(wù)部分10月份新增皖通大廈店開(kāi)業(yè)。
　　食品/新餐飲業(yè)務(wù)部，公司依托自身餐飲優(yōu)勢(shì)，推出名廚菜和面點(diǎn)系列，憑借門(mén)店廚師和中央廚房?jī)?yōu)勢(shì)研發(fā)出臭鱖魚(yú)自熱飯，紅燒肉自熱飯等方便速食新品，線(xiàn)下發(fā)力江蘇，安徽等地經(jīng)銷(xiāo)商拓展，布局同慶樓鮮肉大包門(mén)店，線(xiàn)上通過(guò)官方旗艦店，配合直播帶貨等營(yíng)銷(xiāo)方式，食品業(yè)務(wù)有望成為新看點(diǎn)。
　　投資建議：作為中國(guó)宴會(huì)與婚慶行業(yè)的稀缺品牌，宴會(huì)婚慶運(yùn)營(yíng)能力+連鎖標(biāo)準(zhǔn)化體系構(gòu)建公司壁壘，供應(yīng)鏈及綜合管理優(yōu)勢(shì)突出，連鎖擴(kuò)張力十足。公司在合肥當(dāng)?shù)鼗閼c市場(chǎng)市占率可觀，集團(tuán)旗下婚宴產(chǎn)業(yè)多元化布局，富茂大酒店（五星級(jí)酒店，集住宿、餐飲、宴會(huì)、會(huì)議為一體），帕麗斯婚禮藝術(shù)中心，同慶樓宴會(huì)中心等，我們維持2022 -2024年EPS預(yù)測(cè)至0.55元，0.90元、1.08元，對(duì)應(yīng)的估值分別為51，31，26倍PE。我們強(qiáng)調(diào)，公司雖然業(yè)績(jī)?nèi)菀资艿揭咔閿_動(dòng)，但宴會(huì)需求穩(wěn)定性好于一般餐飲，且中長(zhǎng)期開(kāi)店有望加速，Q3疫情影響較小之下業(yè)績(jī)超預(yù)期，可見(jiàn)公司經(jīng)營(yíng)韌性，給予23年35-40倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)為31.37-35.85元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：婚俗改變、結(jié)婚率進(jìn)一步下降、跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)店不及預(yù)期，異地復(fù)制擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，門(mén)店租賃風(fēng)險(xiǎn)。