>> 國盛證券-平煤股份(601666)手握優(yōu)質(zhì)稀缺主焦，估值優(yōu)勢明顯-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,江悅馨 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入282億元，同比增長44.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤47.3億元，同比增長167.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約47.7億元，同比增長172.4%。
Q3業(yè)績環(huán)比下滑主因焦煤長協(xié)價格下調(diào)。分季度來看，2022年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入88億元，同比增長27.1%，環(huán)比下滑9.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.6億元，同比增長91.8%，環(huán)比下滑21.4%，主因公司Q3焦煤長協(xié)售價環(huán)比Q2有所季度下調(diào)，疊加Q3產(chǎn)銷量略有下滑;。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，河南平頂山主焦煤車板8月自2960元/噸下調(diào)至2660元/噸（降幅300元/噸）；Q3河南平頂山主焦煤車板均價為2762元/噸，環(huán)比Q2下滑198.5元/噸。
Q3產(chǎn)量基本穩(wěn)定，銷量環(huán)比略有下滑。產(chǎn)銷方面，2022年前三季度公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2268萬噸，同比增加4.4%；實現(xiàn)自有商品煤銷量1998萬噸，同比增加0.2%；其中Q3產(chǎn)銷分別為767萬噸、638萬噸，同比增速分別為11.9%、3.6%，環(huán)比增速分別為-0.7%、-7.7%。售價方面，2022年前三季度公司商品煤綜合售價1145元/噸，同比上漲41.5%；其中Q3噸煤售價為1098元/噸，同比上漲20.3%，環(huán)比下降6.6%。成本方面，2022年前三季度公司噸煤銷售成本739元/噸，同比上漲29.3%；其中Q3噸煤成本為734元/噸，同比上漲16%，環(huán)比上漲0.8%。毛利方面，2022年前三季度公司商品煤噸煤毛利479元/噸，同比上漲75.1%；其中Q3噸煤毛利為364元/噸，同比上漲10.5%，環(huán)比下滑18.7%。
焦煤供需偏緊，基本面仍有支撐。進(jìn)入Q4后，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，河南平頂山主焦煤車板價自2660元/噸繼續(xù)下調(diào)至2560元/噸（降幅100元/噸），價格下調(diào)過后與當(dāng)前現(xiàn)貨價格已無明顯差距。當(dāng)下，焦煤供應(yīng)端彈性不大，甚至國內(nèi)供應(yīng)受疫情影響可能面臨進(jìn)一步小幅收縮；需求端，四季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中向好局勢，鋼廠開工維持年內(nèi)高位，對焦煤需求仍強，焦煤供需維持偏緊狀態(tài)。外加鋼廠目前焦煤庫存處于低位+動力煤價格強勢運行，均對焦煤價格形成較強支持，預(yù)計后續(xù)公司焦煤長協(xié)價格穩(wěn)中偏強運行。
投資建議。預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤62.6億元、65.7億元、70.8億元，對應(yīng)PE分別為4.3、4.1、3.8。公司為中南地區(qū)焦煤龍頭，具有穩(wěn)定的下游用戶、良好的地理區(qū)位條件，加之公司“精煤戰(zhàn)略”、“降本提質(zhì)”成效逐步顯現(xiàn)，為高質(zhì)量發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)，公司具備高且穩(wěn)定的分紅規(guī)劃，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤價大幅下跌；精煤產(chǎn)量下滑。
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