>> 招商證券(香港)-中國運動服飾行業(yè)：關(guān)注雙十一的銷情-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
黃建文 |
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■零售流水自新冠疫情以來呈下降趨勢
■增加折扣，為雙十一清理庫存
■估值回到2019年水平
22年三季度零售流水正面，但呈下降趨勢
上周，國內(nèi)運動服飾品牌公布了22年三季度的零售流水，我們注意到相同的趨勢。7月和8月的零售流水總體良好（同比增長兩位數(shù)）。9月零售流水受新冠疫情影響，同比增速下降。國慶黃金周期間的零售流水表現(xiàn)雖然正面，但增長低于這些公司最初的預(yù)期。
國內(nèi)品牌的表現(xiàn)仍然優(yōu)于國際品牌
上周，阿迪達斯（ADSGY，未評級）公布了22年三季度的初步業(yè)績。該公司提到，在22年三季度，大中華區(qū)（剔除匯率影響）的銷售額以強勁的兩位數(shù)下降，反映與新冠疫情封控措施仍然廣泛存在，以及大量的庫存回購。耐克（NKEUS，未評級）此前報告了其23財年一季度（截至2022年8月31日止三個月）的中國區(qū)營收同比下降13%。這表明，在22年三季度，國際品牌的市場份額可能已經(jīng)輸給了國內(nèi)品牌。
優(yōu)先處理庫存水平
國內(nèi)品牌企業(yè)的庫存水平略高于22年二季度季末，仍被認為是健康的。然而，國慶黃金周的銷售低于預(yù)期，國內(nèi)品牌企業(yè)都擔心庫存水平上升，所有公司都將致力于在22年四季度削減庫存。我們預(yù)計，企業(yè)將在關(guān)鍵的雙十一銷售節(jié)期間提高折扣率，以清理庫存。如果雙十一期間的銷售低于預(yù)期，那更高的折扣可能會持續(xù)到23年一季度。
估值
在中國股市近期遭遇拋售之后，大部分國內(nèi)運動服飾品牌公司的市盈率已回落至2019年的水平，目前的PEG估值在0.5倍-0.6倍之間，遠低于1.0倍。我們認為，股票出現(xiàn)被超賣的情況，我們維持李寧（2331 HK）、特步（1368 HK）和安踏（2020 HK）的增持評級。我們?nèi)匀徽J為行業(yè)具有長期增長潛力。
主要催化劑：雙十一零售流水好于預(yù)期。
主要風(fēng)險：新冠疫情反彈導(dǎo)致大規(guī)模封控措施
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