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三季度收入小幅下滑，業(yè)績有所承壓。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收16.42億/+2.72%，歸母凈利潤2.19億/-19.94%，扣非歸母凈利潤1.97億/-21.84%。其中Q3收入6.18億/-8.57%，歸母凈利潤0.80億/-40.03%，扣非歸母凈利潤0.77億/-36.58%。受到地產(chǎn)的拖累，公司Q3收入有所下滑，但值得注意的是公司合同負(fù)債同比依然有22.60%的增長，終端銷售表現(xiàn)或好于報(bào)表端。在行業(yè)銷售承壓的背景下，公司加大新品發(fā)布及營銷力度，業(yè)績降幅擴(kuò)大。
　　三季度廚電銷售承壓，集成灶銷售存韌性。奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，前三季度廚電行業(yè)全渠道零售額669億元，同比下滑3.7%，其中Q3預(yù)計(jì)下滑7.8%至215億。集成灶等新品類實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，集成灶前三季度全渠道零售額同比增長5.4%，其中Q3預(yù)計(jì)同比下滑1.9%，零售表現(xiàn)較為穩(wěn)健。
　　逆勢下新品及營銷活動不減，全線市占率領(lǐng)先優(yōu)勢擴(kuò)大。Q3公司在新品發(fā)布及營銷上的活動頻頻：1）新品方面，公司發(fā)布B70/B50嵌入式洗碗機(jī)、3套集成家居旗艦新品、全新超靜音蒸烤炸集成灶ET50等。既在集成灶品類上不斷更新迭代，又在洗碗機(jī)、集成家居等新品類上持續(xù)發(fā)力。2）營銷方面，公司在《向往的生活》保持高頻率露出，并推出天貓大牌日、火星人京東923品牌日、“董事長來了，全民直播火星節(jié)”、火星人全屋定制設(shè)計(jì)大賽等活動，多種方式進(jìn)行品牌宣傳，促進(jìn)產(chǎn)品銷售。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，Q3火星人集成灶線上線下市占率分別+0.8/+4.1pct至25.1%/28.0%，線上線下領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　毛利率回歸正增長，營銷及研發(fā)投入有所增加。公司Q3毛利率同比增長0.6pct至45.0%，在2021Q3毛利率同樣受到原材料影響的情況下實(shí)現(xiàn)同比正增長，后續(xù)毛利率有望得到持續(xù)修復(fù)。費(fèi)用端，公司加大營銷及研發(fā)費(fèi)用投入，Q3管理/銷售/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+1.3/+5.4/+1.6/-0.1pct至4.5%/22.4%/4.6%/-0.8%，其中銷售費(fèi)用率提升幅度較大一方面受到營銷活動頻率增加影響，另一方面受到同期低基數(shù)的影響；研發(fā)費(fèi)用率提升預(yù)計(jì)是由于新品類研發(fā)投入加大。公司Q3凈利率同比下滑6.9pct至12.9%。Q2開始鋼材等原材料價(jià)格已出現(xiàn)大幅度回落，后續(xù)公司盈利能力有望逐步恢復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇；原材料價(jià)格大幅上漲；渠道開拓不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
　　考慮到疫情和地產(chǎn)承壓的影響，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為3.4/4.4/5.3億（前值為4.5/5.7/7.0億），增速為-10.4%/30.9%/21.0%；攤薄EPS=0.83/1.09/1.32元，對應(yīng)PE=31/23/19x，維持“買入”評級。