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事件：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收16.42億元，同比+2.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比-19.94%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營收6.18億元，同比-8.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比-40.03%。
　　受疫情、淡季等因素影響，Q3營收同比下滑。受疫情影響，Q3集成灶行業(yè)線上、線下增速放緩，根據(jù)奧維云網(wǎng)，Q3集成灶線上、線下銷額同比增速分別為+6.2%、-0.5%，線上、線下銷量同比分別-2.2%、-4.3%，線上、線下均價(jià)同比分別+8.6%、+3.9%。公司穩(wěn)居行業(yè)龍頭，Q3線上、線下銷額市占率分別為25.23%、28.06%，同比+0.97pct、+4.15pct。預(yù)計(jì)疫情對公司線下經(jīng)銷渠道影響較大，對公司營收有所拖累，公司穩(wěn)居線上龍頭，預(yù)計(jì)電商渠道保持穩(wěn)健增長，KA、家裝等新興渠道仍在持續(xù)開拓，預(yù)計(jì)保持快速增長。
　　費(fèi)用投放效率下降，Q3凈利潤下滑。Q3毛利率為44.98%，同比+0.62pct，主要系原材料價(jià)格下降，前三季度毛利率為44.94%，同比-2.58pct，主要由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道結(jié)構(gòu)變動(dòng)；Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.45%/4.54%/4.63%/-0.76%，同比+5.4/+1.3/+1.6/-0.1pct，受收入增速放緩影響，Q3公司費(fèi)用投放效率下降，其中銷售費(fèi)用率明顯提升；綜合來看，Q3公司凈利率為12.88%，同比-6.89pct，前三季度凈利率為13.19%，同比-3.89pct。截至三季度末，合同負(fù)債相比年初下降38.91%，預(yù)計(jì)公司增加對經(jīng)銷商授信力度，導(dǎo)致預(yù)收貨款減少?，F(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比-81.36%，一方面由于對經(jīng)銷商授信增加、回款減少，另一方面由于原材料采購增加。
　　投資建議：在疫情、地產(chǎn)下行等因素影響下，公司營收增速放緩，但在新品、營銷驅(qū)動(dòng)下，公司雙十一有望取得優(yōu)異成績，帶動(dòng)Q4營收端有所改善，另外，近期原材料價(jià)格持續(xù)下降，公司毛利率也有望持續(xù)改善，作為行業(yè)龍頭，公司品牌營銷、渠道建設(shè)能力突出，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.28/4.10/4.80億元，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)，市場競爭加劇，新品表現(xiàn)、渠道拓展不及預(yù)期。