>> 華創(chuàng)證券-火星人(300894)2022年三季報點評：短期經(jīng)營承壓，費用投放不減-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季報，22Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入16.4億元，同比+2.7%；歸母凈利潤2.2億元，同比-19.9%。單季度來看，22Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.2億元，同比-8.6%；歸母凈利潤0.8億元，同比-40.0%。
評論：
營收增速小幅下滑，寬信用政策助力渠道發(fā)展。因地產(chǎn)景氣低迷疊加疫情反復(fù)，重安裝屬性的集成灶需求承壓明顯，根據(jù)奧維推總數(shù)據(jù)，2022年1-9月集成灶全渠道零售量、額分別為209萬臺、190億元，同比分別-1.9%、+5.3%。行業(yè)壓力下火星人Q3收入下滑，公司收入規(guī)模同比-8.6%。但公司積極放寬信用政策幫扶經(jīng)銷商發(fā)展，部分經(jīng)銷商授信、電商、新興渠道回款有所滯后。例如，22Q3公司應(yīng)收賬款余額為1.2億元，相較年初增長83.05%，主要系應(yīng)收電商平臺及新興渠道貨款增加；合同負債為8110.7萬元，相較年初減少38.9%，主要系預(yù)收客戶貨款余額減少。
費用投放力度不減，盈利能力短期承壓。22Q3公司歸母凈利潤同比-40%，降幅相較Q2擴大，主要系收入下滑疊加費用投放增加。盈利能力方面，公司Q3毛利率為45.0%，同比提升0.6pct，我們認為原材料價格下行、產(chǎn)品提價、銷售結(jié)構(gòu)升級等均產(chǎn)生正向貢獻。費用方面，22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為22.4%/4.5%/4.6%/-0.8%，同比分別+5.4/+1.3/+1.6/-0.1pct，主要費用率均有明顯提升，或因公司旺季促銷投放增加，同時收入下行但部分費用支出較為剛性所致。綜合影響下，公司Q3銷售凈利率為12.9%，同比-6.9pct，下滑較為明顯。隨著公司投放效果后續(xù)兌現(xiàn)，盈利能力有望恢復(fù)提升。
積極打法拓展市場，全渠道份額領(lǐng)先。年內(nèi)公司秉承一貫的積極市場投放政策，多元渠道共同發(fā)展，在行業(yè)需求整體承壓的背景下有望加速搶占份額，穩(wěn)固集成灶龍頭優(yōu)勢。市場競爭方面，公司份額領(lǐng)先明顯，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年1-9月火星人線上、線下（以KA為主）零售額累計份額分別為23.6%、27.5%，分別同比+0.7pct、+6.1pct，均維持行業(yè)第一，前期投放效果逐漸兌現(xiàn)。我們認為待負面因素消散，公司經(jīng)營修復(fù)可期。
投資建議：考慮到疫情反復(fù)和地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)下行影響，我們下調(diào)公司22/23/24年EPS預(yù)測至0.86/1.06/1.23元（原值為1.06/1.33/1.64元），對應(yīng)PE分別為27/22/19倍。參考絕對估值法，下調(diào)公司目標(biāo)價至31元，對應(yīng)23年29倍PE。公司穩(wěn)居第一梯隊，長期增長動力充足，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動超預(yù)期，市場競爭大幅加劇，宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險。
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