久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布三季報(bào)。公司前三季度營(yíng)收233.8億元，同比增長(zhǎng)3.07%，歸母凈利潤(rùn)16.5億元，同比下滑38.2%，扣非后歸母凈利潤(rùn)15.2億元，同比下滑38.3%。其中單三季度收入80.7億元，同比下滑4.5%，歸母凈利潤(rùn)6.9億元，同比下滑39.7%，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.3億元，同比下滑38.2%。
　　營(yíng)收保持韌性，民建業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。地產(chǎn)大幅下滑背景下，公司Q3營(yíng)收80.7億元，同比下滑4.5%，相對(duì)行業(yè)保持較強(qiáng)韌性。其中民建集團(tuán)（零售）前三季度預(yù)計(jì)收入48億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，Q3民建集團(tuán)收入約15億元，同比增長(zhǎng)約34%，零售和非防水業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。
　　瀝青價(jià)格影響利潤(rùn)率水平，盈利能力觸底。公司Q3毛利率和凈利率分別為23.8%、8.5%，同比分別-5.1、-5.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比分別-2.1、+1.5個(gè)百分點(diǎn)。Q3期間費(fèi)用率14.2%，同比和環(huán)比分別變化+0.3、-0.3個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率整體穩(wěn)定。其中毛利率的下滑主要系瀝青等原材料價(jià)格處于高位所致，Q3以來(lái)瀝青價(jià)格有所回落，考慮到公司移動(dòng)平均法計(jì)算成本，預(yù)計(jì)Q4毛利率將有所回升。凈利率的環(huán)比改善主要來(lái)自費(fèi)用率的小幅下滑，信用減值的減少和其他收益的增加，這三項(xiàng)分別環(huán)比影響凈利率0.3、2.5、1.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　收現(xiàn)比環(huán)比有所改善。公司Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~-9.8億元，同比和環(huán)比分別增加18.1、12.1億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所改善。現(xiàn)金流同比改善主要系原材料等采購(gòu)支出大幅減少，環(huán)比改善除采購(gòu)支出減少外，Q3收現(xiàn)比（89%）環(huán)比提升21個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)收賬款方面，公司Q3末應(yīng)收票據(jù)和賬款余額163.4億元，環(huán)比Q2末增加15.9億元，其他應(yīng)收款40.7億元，環(huán)比Q2末增加16.1億元。
　　投資建議：公司收入韌性強(qiáng)，防水新規(guī)落地有望擴(kuò)容市場(chǎng)30%以上且下游采購(gòu)更傾向于頭部企業(yè)產(chǎn)品，公司防水業(yè)務(wù)仍有較大增長(zhǎng)空間。得益于民建集團(tuán)擴(kuò)張，非防水業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，有望逐步成長(zhǎng)為平臺(tái)型公司，同時(shí)利潤(rùn)率觸底，有望逐步好轉(zhuǎn)，短期承壓但長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)不改。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)28.61億元、41.98億元、56.06億元，對(duì)應(yīng)PE估值22、15、11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。