>> 中銀證券-上海家化(600315)Q3收入增速轉(zhuǎn)正，盈利不斷增強-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 974KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
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公司于2022年10月25日公布2022年三季報，公司前三季度收入53.54億元，同減8.17%，凈利潤3.13億元，同減25.51%。公司保持多品牌+全渠道的布局優(yōu)勢，未來營收利潤有望快速恢復(fù)，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q3收入業(yè)績企穩(wěn)，六神表現(xiàn)亮眼。公司Q3單季度收入同比增長1.17%至16.39億元，歸母凈利潤同比增長15.55%至1.56億元，在疫情反復(fù)背景下實現(xiàn)收入業(yè)績企穩(wěn)回升。公司個護家清品類表現(xiàn)亮眼，六神品牌通過聚焦核心產(chǎn)品、吸引年輕客戶及創(chuàng)新營銷等實現(xiàn)快速增長，看好未來核心清涼沐浴露產(chǎn)品與磨砂、祛痘沐浴露等新品協(xié)同發(fā)力；護膚品類多品牌取得較好拓展，佰草集四大功能線產(chǎn)品處于布局規(guī)劃中，高夫品牌在抖音護膚板塊取得良好反響；母嬰品牌當前仍處于推廣階段。公司線上加強多平臺合作，與頭部MCN和KOL合作發(fā)展達播，同時積極孵化自播團隊，線下商超渠道壓力緩解有所反彈，預(yù)計未來整體營收有望加速增長。
費用管控效果顯著，經(jīng)營質(zhì)量保持穩(wěn)健。Q3單季毛利率為54.28%，同比下降1.96pct，主要系公司高毛利的護膚品類收入占比下降所致，但公司價格體系優(yōu)化下單產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定。公司注重費用管控，第三季度管理費用率下降2.01pct至11.63%，疫情下主動調(diào)整營銷節(jié)奏，后置營銷資源，銷售費用率下降6.33pct至31.49%。營運能力穩(wěn)健，在消費大環(huán)境波動的背景下存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收周轉(zhuǎn)水平基本保持穩(wěn)定。
品牌升級持續(xù)，多組合策略備戰(zhàn)銷售旺季。疫情擾動下，公司快速應(yīng)對，積極調(diào)整供應(yīng)鏈及營銷規(guī)劃，實現(xiàn)收入業(yè)績止跌反彈，體現(xiàn)經(jīng)營韌性與業(yè)績彈性。未來公司將圍繞“123經(jīng)營方針”，在產(chǎn)品方面以年輕高端化為方向優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，圍繞消費者打造爆品，線上加強全渠道布局，線下加碼新零售并加強社區(qū)團購頭部平臺合作和下沉城市拓店力度，打造多品牌、全價格段和全渠道的優(yōu)勢布局。銷售旺季將至，我們看好公司護膚品類和線上渠道的增長潛力。
估值
當前股本下，我們預(yù)計2022至2024年EPS分別為0.84/1.13/1.31億元，同比-11.8%/+33.7%/+15.8%；市盈率分別為34/26/22倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
新品類拓展不達預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、疫情反復(fù)影響銷售。
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