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近日，公司發(fā)布22年三季度報告。22Q3公司實現(xiàn)營收1.07億元，yoy+63.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤1119.47萬元，yoy+48.90%；實現(xiàn)扣非歸母凈利954.91萬元，yoy+30.41%。22年前三季度共實現(xiàn)營收2.48億元，yoy+16.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤2592.27萬元，yoy-23.10%；實現(xiàn)扣非歸母凈利2174.21萬元，yoy-29.35%。雖然疫情仍影響國內長距離出游，但本地游周邊游和宅酒店的出行新概念下，公司品牌與產(chǎn)品資源較貼合當下市場需求，我們維持增持評級。
　　支撐評級的要點
　　長三角區(qū)域疫情形勢好轉，出行回暖助推公司業(yè)績加速增長。22年第三季度直營酒店ADR、Occ、RePAR分別為419.20元/間（yoy+3.78%）、60.96%（yoy+4.97pct）、255.54元/間（yoy+12.99%）。暑期7-9月跨省長線旅游、省內周邊游市場升溫回暖，據(jù)攜程數(shù)據(jù)，國慶期間長三角地區(qū)旅游訂單占比達43%，市場需求復蘇促使區(qū)域度假酒店需求高位運行，助推公司業(yè)績加速增長。此外公司積極應對疫情影響下的文旅出行新特征，深挖本地消費、周邊游、商務出行、小規(guī)模會議等需求變化并創(chuàng)新產(chǎn)品服務供給，以差異化產(chǎn)品匹配消費升級，實現(xiàn)持續(xù)盈利。
　　品牌矩陣布局擴張，促進實現(xiàn)規(guī)模躍升。公司擬在未來三年定增募資建設15家直營中高端精選服務酒店以擴大規(guī)模；收購的高端度假品牌君瀾、景瀾，有望進一步完善高端產(chǎn)品矩陣，兼顧城市休閑和文化特色等差異化需求，擴大品牌勢能，打造多層次酒店品牌優(yōu)勢。
　　把握行業(yè)結構性調整機會，保持優(yōu)越經(jīng)營模式，看好疫后業(yè)績彈性?！爸睜I+委托管理”經(jīng)營模式出色，單季毛利率36.9%，yoy+6.42pct，22年前三季度毛利率36.1%，同比保持上升，運營效率及盈利能力已被驗證。疫情背景下行業(yè)供需結構改變，中高端消費需求提升，供給端頭部酒店加碼布局中高端賽道，疫后有望迎來業(yè)績高彈性復蘇。
　　估值
　　公司持續(xù)深耕中高端市場，完善產(chǎn)品及品牌矩陣，收購加速全國規(guī)模布局，短期內發(fā)展向好。中長期來看，疫后行業(yè)紅利釋放，進一步助推公司業(yè)績高彈性提升。我們預計公司22-24年EPS分別為0.44/1.02/1.53元，對應市盈率為154.6/67.5/44.9倍，并維持增持評級。
　　評級面臨的主要風險
　　新冠疫情反復，市場競爭加劇，拓店不達預期，并購項目不達預期。