>> 申萬宏源-洽洽食品(002557)主業(yè)回歸較快增長，估值具備吸引力，維持買入-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.84億元，同比增長12.91%，歸母凈利潤6.27億元，同比增長5.45%。測算單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.05億元，同比增長13.56%，歸母凈利潤2.76億元，同比增長3.24%。我們在三季報前瞻中預測公司22Q3實現(xiàn)收入17.7億元、利潤2.8億元，收入和利潤基本符合預期。
投資評級與估值：考慮原材料上漲因素，略下調(diào)盈利預測，預計22-24年歸母凈利潤為10.22、12.46、14.62億元（22-24年前次為10.68、12.78、14.99億元），分別同比增長10%、22%、17%，對應EPS分別為2.02、2.46、2.88元（22-24年前次為2.11、2.52、2.96元），最新收盤價對應22-24年PE分別為21、17、14x，維持買入評級。我們看好公司的邏輯主要是：1、袋裝堅果是近幾年來高速增長的優(yōu)質賽道，公司具備品牌和渠道優(yōu)勢，公司戰(zhàn)略聚焦每日堅果，打造堅果單品群，將堅果打造成瓜子外的第二大單品；2、公司是瓜子領域的絕對龍頭，順應消費升級，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構，提升盈利能力。
瓜子主業(yè)穩(wěn)健增長，堅果業(yè)務實現(xiàn)高增。結合渠道反饋，三季度公司持續(xù)渠道精耕，同時8月份針對國葵系列產(chǎn)品提價3.8%，量價齊升下，預計瓜子業(yè)務實現(xiàn)雙位數(shù)增長，堅果業(yè)務受益中秋國慶假期，禮品消費場景恢復，預計實現(xiàn)30%左右增長。預計花生、蠶豆等其他休閑食品預計同樣實現(xiàn)雙位數(shù)增長。綜合看，三季度瓜子、堅果等休閑食品收入增速預計在15%以上。
提價傳導順利，階段性費用支出影響盈利能力。22Q1-Q3公司實現(xiàn)毛利率30.47%，同比下降0.68pct，其中22Q3實現(xiàn)毛利率32.32%，同比提升0.18pct，預計公司葵花籽提價傳導順利，同時每日堅果屋頂盒規(guī)格調(diào)整順利，毛利率得以改善。公司四季度開始新一季葵花籽采購，目前葵花籽種植面積穩(wěn)定，種植地天氣狀況良好，預計新一季葵花籽價格將實現(xiàn)穩(wěn)中有降，適當增加明年業(yè)績彈性。費用率方面，22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為9.7%/5.1%/0.6%/-0.6%，分別同比變化1.5pct/0.7pct/0.0pct/0.1pct，銷售費用率上行預計系品牌費用、促銷等階段性費用增加。綜上，22Q3公司實現(xiàn)凈利率16.17%，同比下降1.61pct，主要是費用增加所致。展望四季度，23年春節(jié)提前有利于12月提前備貨，費用在Q3前置投入后Q4費用壓力預計下降，四季度盈利能力有望環(huán)比改善。
發(fā)布第八期員工持股計劃，彰顯公司長期發(fā)展決心。本次員工持股計劃募集資金總額不超過1億元，參加總人數(shù)不超過630人，股票來源部分為19年5月23日至20年5月10日期間回購的股票，受讓股數(shù)為44.94萬股，受讓價格約35.51元/股，資金總額預計不超過0.16億元；部分為通過二級市場購買或法律法規(guī)允許的其他方式取得的公司股票，涉及的資金不超過0.84億元，對比前次員工持股計劃，本次計劃參與人數(shù)更多，將有效綁定核心人員利益，有利于進一步激發(fā)員工積極性。
股價表現(xiàn)的催化劑：核心產(chǎn)品增長超預期、產(chǎn)品提價
核心假設風險：原材料成本波動、食品安全事件
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