>> 中信建投-舍得酒業(yè)(600702)Q3業(yè)績超預(yù)期，強強聯(lián)合夜郎古布局醬酒-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
678KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,劉瑞宇 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季度報告。
1-9月公司實現(xiàn)營收46.17億元，同比增長28.00%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.00億元，同比增長23.76%，扣非歸母凈利潤11.59億元，同比增長20.72%。
其中，Q3實現(xiàn)營收15.91億元，同比增長30.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.65億元，同比增長55.66%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.47億元，同比增長50.13%。
簡評
Q3消費場景恢復(fù)，舍得強力反彈
2022年1-9月公司營業(yè)收入46.17億元，同比增長28.00%；其中Q3實現(xiàn)營收15.91億元，同比增長30.9%，主要系：①Q(mào)3隨著消費場景的逐漸恢復(fù)，在健康的渠道生態(tài)支撐下，7月以來銷售發(fā)貨節(jié)奏環(huán)比明顯提速；②舍得在8月初就開啟中秋國慶旺季的渠道調(diào)研等工作，提早布局提升“雙節(jié)”動銷。
分產(chǎn)品檔次看，Q3中高檔白酒銷售額13.45億元，同比增長40.65%，銷售占比84.55%，同比提升5.9pcts，主要系Q3公司增加開瓶的費用投入，市場動銷提速，推出五代品味舍得市場反饋較好。低檔酒在21年高基數(shù)下，Q3營收1.49億元，同比-8.77%，實際上，21年開啟沱牌復(fù)興戰(zhàn)略以來，市場認可度在不斷提升，沱牌T68、沱牌6糧等戰(zhàn)略大單品逐漸被消費者所認可。
分區(qū)域看，Q3省內(nèi)銷售額2.61億元，同比增長10.37%，7月和9月成都市場出現(xiàn)疫情反復(fù)，舍得省內(nèi)增速仍表現(xiàn)較強韌性；省外銷售額11.53億元，同比增長42.31%，華東、華南、東北等市場消費恢復(fù)較好，發(fā)貨和新市場布局加速；電商收入7741.10萬元，同比6.11%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3盈利能力明顯改善。
三季度，公司歸母凈利潤凈利率為22.9%，同比+3.64pct，主要系①中高檔產(chǎn)品的銷售占比提升，帶動公司毛利率同比增加1.90pct至78.65%；②根據(jù)疫情防控形勢，公司改變費用策略，提升費用投放效率，Q3銷售費用率為18.63%，同比減少2.78pct。③Q3稅金及附加占收入比例為16.13%，同比略增0.19pct，管理費用率13.39%，同比增加0.49pct。
從現(xiàn)金流角度看，Q3銷售收現(xiàn)17.51億元，同比增長1.58%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流+6.46億元，同比減少13.33%；合同負債在9月末余額為3.62億元，同比減少57.51%。
Q3加強市場精細化運作，事件營銷提升曝光
渠道方面，Q3渠道商積極性較高，回款進度良好，根據(jù)市場動銷調(diào)節(jié)發(fā)貨節(jié)奏，產(chǎn)品批價穩(wěn)定；部分地區(qū)已投放第五代品味舍得，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此外，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，單Q3增加15家新經(jīng)銷商，退出159家。
舍得在8月率先開啟強終端、育圈層的渠道活動，提早與渠道、終端溝通市場動態(tài)與“雙節(jié)”政策，營造節(jié)日氛圍為動銷造勢，占領(lǐng)消費者心智；在多地開展老酒鑒賞答謝會，加強與核心消費者的溝通，打通圈層培育意見領(lǐng)袖，今年已開展上千場答謝會。此外，中秋國慶時節(jié)打造《情至濃時皆》、《美好團圓有沱牌》等創(chuàng)意短片，在網(wǎng)絡(luò)總曝光量超過10億次。
股權(quán)激勵彰顯公司信心，布局醬酒長遠可期。
10月14日，舍得推出股權(quán)激勵草案，提出2024年百億目標(biāo)，將有助于提升員工積極性和凝聚力，也彰顯公司對未來發(fā)展的信心。
2022年，公司持續(xù)推動全國化渠道擴張及渠道深耕，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，擴大終端覆蓋面，成立成都聯(lián)盟體整合客戶資源，精準(zhǔn)投放和管理費用。舍得逐步融入復(fù)星生態(tài)，突出舍得老酒品牌定位，發(fā)揮12萬噸壇儲老酒的規(guī)模和品質(zhì)優(yōu)勢，差異化路線引領(lǐng)老酒復(fù)興。公司繼續(xù)致力于繼續(xù)做大、做強白酒業(yè)務(wù)，向既定的短、中、長期目標(biāo)發(fā)展。全國化可期，東北、西北、華東、華南等地區(qū)有望迎來新突破。我們看好舍得作為全國化次高端名酒享受次高端擴容和老酒市場快速成長的雙重紅利持續(xù)快速成長。
根據(jù)微酒的報道，公司與貴州夜郎古酒共同成立貴州夜郎古酒莊有限公司，持股比例為78.95%。合作方夜郎古酒現(xiàn)占地300余畝，產(chǎn)能達8000噸，擁有5萬噸儲酒能力，2021年銷售額達到10億元，在醬酒陣營中擁有一定實力。公司此次與夜郎古酒實現(xiàn)強強聯(lián)合，加速公司在醬酒產(chǎn)業(yè)的布局，為全國化和高端化進程增加助力。
盈利預(yù)測：
預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)收入61.31、78.63、102.43億元，實現(xiàn)歸母凈利潤15.16、20.02、26.86億元，對應(yīng)EPS為4.57、6.03、8.09元/股，對應(yīng)PE為27.9X、21.1X、15.8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
省外市場拓展不及預(yù)期。舍得酒業(yè)是川酒六朵金花之一，全國范圍范圍內(nèi)均有一定知名度。但舍得省外空白市場較多，市場消費基礎(chǔ)較弱，同價位競爭激烈，可能會影響省外市場的拓展。
疫情反復(fù)。新冠疫情爆發(fā)以來，國內(nèi)持續(xù)動態(tài)清零，整體疫情形勢不斷向好。但是，全國范圍內(nèi)仍存在局部疫情反復(fù)的情況，可能會影響到市場人員流動和白酒動銷。
食品安全風(fēng)險等。近年來，食品安全問題始終是消費者的關(guān)注熱點，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。
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