久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　疫情、地產(chǎn)、熱夏等負(fù)面因素短期影響公司收入/盈利能力，期待后續(xù)地產(chǎn)政策調(diào)整、公司產(chǎn)品升級(jí)、渠道拓展等多重要素作用下Q4及2023年增速有所回升，增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　期待后續(xù)地產(chǎn)政策調(diào)整、公司產(chǎn)品升級(jí)、渠道拓展等要素作用下，Q4及2023年銷售增速回升；產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利有望改善?？紤]到下半年廚電老板等廚電龍頭有望在在集成灶產(chǎn)品端和渠道端做好較充足的準(zhǔn)備，2023年預(yù)計(jì)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展集成灶業(yè)務(wù)，對(duì)行業(yè)格局產(chǎn)生影響，且火星人Q3收入和業(yè)績(jī)均低于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年EPS為0.80/1.25/1.63元（原值1.04/1.51/1.94元,下調(diào)幅度-22.7%/-17.5%/-16.1%），增速為-13%/+55%/+31%，參考同行業(yè)公司，給予公司23年25x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.25元，“增持”評(píng)級(jí)。
　　雙線龍頭地位保持，營(yíng)收增長(zhǎng)短期承壓。公司22年前三季度營(yíng)收16.42億元(+2.72%)，歸母凈利潤(rùn)2.19億元(-19.94%)；其中22Q3營(yíng)收6.18億元(-8.57%)，歸母凈利潤(rùn)0.8億元(-40.03%)。疫情、地產(chǎn)、熱夏等負(fù)面擾動(dòng)下集成灶跑贏廚電大盤，公司表現(xiàn)略低于行業(yè)整體。
　　銷售費(fèi)用增加、政府補(bǔ)貼減少導(dǎo)致盈利承壓。若剔除運(yùn)輸費(fèi)用會(huì)計(jì)變動(dòng)影響，公司Q3毛銷差22.49%(-4.85pct)。公司Q3銷售費(fèi)用率偏高，預(yù)計(jì)是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致費(fèi)用投入增加，當(dāng)季經(jīng)銷商訂單不及預(yù)期所致。另外，公司Q3的政府補(bǔ)助比同期減少約1089萬(wàn)元。
　　貨幣資金較為充裕，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流下滑。預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比下滑主要是疫情期間對(duì)經(jīng)營(yíng)困難的經(jīng)銷商進(jìn)行授信支持所致。公司電商渠道多為零售客戶下單，電商回款滯后亦對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有負(fù)面影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。